[대가의 선택] 로버트 퍼킨스의 '대원화성'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

대원화성, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'

대원화성은 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일(22일) 시가총액은 1308억원으로 2000억원 미만이다.

지난해 실적과 전일 종가로 계산한 이 회사 주가수익배수(PER)는 11.3배다. '섬유, 의류, 신발, 호화품' 업종 평균인 50.5배보다 낮다. 지난 4분기 실적의 집계가 아직 완료되지 않은 점을 고려해, 업종 평균은 지난해 3분기 연환산 실적(최근 4분기 합산)으로 계산했다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

지난해 말 재무상태 기준 대원화성의 부채비율은 85%다. 퍼킨스의 재무건전성 기준인 '150% 미만'을 넉넉히 통과한다.

대원화성은 합성피혁, 벽지 제조사다. 지난해 3분기 누적 매출비중은 합성피혁 77%, 벽지 19%다. 사업보고서를 아직 공시하지 않아, 매출비중 등 사업보고서 공시사항은 지난해 3분기 누적치를 사용했다.

이 회사는 1974년 설립 후 나이키, 아디다스, 윌슨 등 글로벌 스포츠용품 업체에 신발 및 스포츠용품용 합성피혁을 공급해 왔다. 최근엔 폴리우레탄 가공기술을 바탕으로 자동차와 IT용 소재로 제품을 다각화해 관련 매출 확대에 힘쓰고 있다.

지난해 대원화성 연결 실적은 증가세를 지속했다. 매출액은 1446억원으로 전년 대비 약 10% 늘고, 영업이익은 31% 증가한 184억원을 기록했다. 순이익(지배지분)은 97% 뛴 114억원이다. 매출액은 2년째, 영업이익은 4년 연속으로 전년비 증가세를 이어갔다.



합성피혁 사업이 신제품 판매 증가로 실적 증가를 이끈 것으로 보인다. 지난해 3분기 누적 기준 이 사업부의 매출액은 835억원으로 전년 동기 대비 18%(약 130억원) 늘었다. 평균 판매가는 미터(m)당 1만4559원으로 전년 동기 대비 7.2% 상승하고, 판매량은 573만8031미터로 10% 증가했다.

신제품(자동차 내장재용 폴리우레탄 소재, IT용 폴리우레탄 소재)의 판매 증가가 양과 질(가격) 모두의 향상에 기여한 것으로 보인다. 대원화성은 기아차의 카니발, K 시리즈에 자동차 시트용 합성피혁을 공급한다. 또한, 유리기판 가공에 쓰이는 백패드(Back-pad)를 LG화학 유리기판 생산라인에 독점 공급 중이다.

베트남 자회사도 연결 실적 증가에 기여를 했다. 지난해 대원화성 베트남(Daewon Chemical Vina)의 매출액은 414억원으로 전년 대비 54%(146억원) 급증하고, 순이익은 16억1900만원으로 250%(11억5700만원) 뛰었다. 베트남 법인의 주요 제품은 신발용 합성피혁이다.

한편, 지난해 순이익(연결 지배)은 115억원으로 전년 동기 대비 97%(57억원) 급증해 영업이익 증가 폭(31%, 44억원)을 웃돌았다. 차입금 감소로 이자비용이 줄어든 덕이다.

지난해 말 기준 대원화성 차입금은 289억원으로 전년 동기(422억원) 대비 31%(133억원) 감소했다. 지난해 연간 이자비용은 16억3800만원으로 전년(26억7400만원) 대비 10억3600만원 감소했다.