[대가의 선택] 케빈 오보일의 '태림포장'

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 아서 영의 회계사에서 애스터 투자운용의 펀드매니저로 전직한 경력을 갖고 있다. 그는 에스터 투자운용에서 메리디언 밸류 펀드를 맡아 투자자들에게 단기간에 높은 수익률을 안겨주었다.

오보일이 찾는 기업은 최근 이익이 감소해 주가가 크게 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 판단한다.

오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

오보일은 이익이 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 최근 순이익이 과거 3년 평균 순이익 보다 작고, 현재 주가가 52주 고가 대비 40% 이상 하락한 기업이다. 또한 부채비율이 100% 미만인 기업을 선호한다.

태림포장은 오보일의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 먼저 지난해 순이익이 142억원으로 3년 평균치인 218억원보다 작고 현재 주가는 52주 최고가 대비 43% 내린 상태다. 또한 부채비율은 60%로 재무 안전성 기준을 통과했다.

▷ 제품가 인상 + 원재료가 하락...수익성 개선될까?

태림포장은 골판지 제조업체다. 골판지 원단과 상자를 주력으로 생산한다. 골판지 원단은 상자를 만들기 위한 전 단계 제품을 말한다. 제품별 매출 비중은 원단 41%, 상자 38%다. 골판지는 고지(폐지)와 펄프로 만들어지는데 일반적으로 저렴한 고지가 더 많이 쓰인다. 태림포장은 계열사인 동일제지와 월산, 비관계법인인 아세아페이퍼텍으로부터 원재료인 고지를 들여오고 있다.

제품가 하락으로 지난해 수익성이 악화됐던 태림포장은 올 들어 우호적인 영업환경이 조성되고 있다. 언론보도에 따르면 골판지 업체들은 지난해 10월 골판지 원지 가격을 톤당 최대 8만원 인상했다. 이에 따라 골판지 상자 가격 역시 오를 조짐을 보이고 있다.

이런 가운데 골판지 원단의 주요 원재료인 고지 가격은 하락 전환했다. 환경통계정보(stat.keco.or.kr)에 따르면 지난 2월 수도권 지역(서울, 인천광역시 및 경기도)의 고지 가격은 킬로그램(kg)당 95원을 기록했다. 전월 대비 8.7%, 전년 동월 대비 5% 내린 것이다.



태림포장의 지난해 매출액은 3669억원으로 전년 대비 6% 감소했다. 영업이익은 146억원으로 51% 줄었고, 순이익은 142억원으로 58% 감소했다.

지난해 실적을 반영한 태림포장의 주가수익배수(PER)는 10.6배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.41배, 자기자본이익률(ROE)은 3.9%다.