[즉시분석] 태림포장 2%↑,외인 지분율 유지...왜?

실적 부진 영향으로 주가가 급락했음에도 외국인이 태림포장에 대한 보유 지분율을 유지하고 있어 주목된다. 7일 오후 1시 44분 현재 이 회사 주가는 전일보다 2.9% 오른 2640원에 거래 중이다.

외국인 투자자는 올해 연초 이후 태림포장 지분을 꾸준히 사들였다. 금융정보 제공업체인 와이즈에프엔에 따르면 외국인은 올해 들어 지분 3%를 순매수해 보유 지분율을 연초 1%대에서 현재 4%대로 높였다. 이는 상장 이후 최고 수준이다.

눈길을 끄는 것은 태림포장 주가가 지난 1분기 실적 부진 영향으로 급락세를 보인 후에도 보유 지분율을 끈기 있게 유지하고 있는 것이다. 지난 5월 27일 장중 20년래 최고가인 3700원을 기록했던 태림포장 주가는 지난 6일 종가 기준으로 2565원까지 떨어져 불과 2개월여 만에 30% 급락했다. 하지만 같은 기간 외국인은 보유 지분율의 거의 그대로 유지했다. 



이같은 외국인의 행보는 골판지 업체의 주요 실적 변수 중 하나인 국내 고지(폐지) 가격이 하락세라는 점에 주목한 행보로 풀이된다.

▷ 2Q 실적 관건은? 판매단가 추이

골판지는 부피에 비해 부가가치가 낮아 수출 또는 수입을 통해 이득을 보기 어렵다. 전형적인 내수 산업으로 경제 성장이 성숙기에 접어든 국내서 단기간에 수요가 큰 폭으로 늘기 어렵다. 반면, 국내 골판지 원지 업체들은 원재료인 고지를 대부분 국내서 조달해 제품을 만든다. 따라서 제품가와 원재료 가격 차이에 따라 이익률이 결정되는 특징을 보인다. 스마트기기와 같은 IT 제품이 판매단가가 떨어져도 해외 시장으로의 수출량을 크게 늘려 실적을 증가시키는 것과 비교되는 대목이다.

지난 1분기 태림포장의 매출액은 909억원으로 전년 동기보다 4% 줄었다. 영업이익은 40% 줄어든 42억100만원을, 순이익은 46% 줄어든 33억7400만원을 각각 기록했다. 이는 국내 고지 가격 하락으로 원재료 매입단가가 하락했음에도, 제품 판매단가 하락 폭이 더욱 컸던 결과로 풀이된다. 지난 1분기 태림포장에 골판지 원지를 공급하는 동일제지의 판매단가가 전년 동기보다 17%~23% 하락했다는 것에서 태림포장의 원재료 매입단가가 하락했음을 유추할 수 있다.
 
태림포장의 2분기 이후 실적은 판매단가 인하 폭을 얼마나 줄이느냐가 관건일 것으로 전망된다. 국내 고지 가격이 하락세를 지속하고 있어 판매단가 인하 폭이 상대적으로 적다면 가격 스프레드 개선으로 실적 증가가 가능할 것으로 보인다. 환경정보통계 (info.keco.or.kr)에 따르면 수도권 지역 기준 국내 고지(폐골판지) 가격은 지난달 kg당 101원으로 지난해 동기보다 8% 내렸다. 지난 5월엔 전년 동기보다 23% 내린 96원을, 지난 4월엔 21% 내린 102원을 기록한 데 이어 하락세를 지속했다. 

▷ 골판지상자 제조사

태림포장은 골판지상자 제조업체다. 계열사인 동일제지와 월산 등에서 원재료인 고지를 들여와 골판지 원단과 상자를 만든다. 올해 1분기 기준 매출 비중은 골판지상자 56%(제품 36%, 상품 20%), 골판지원단 42%다. 

국내 골판지원지 시장은  태림포장 계열(동일제지, 월산, 동원제지)을 포함해 아세아제지 계열(아세아제지, 경산제지), 신대양제지 계열(신대양제지, 대양제지), 삼보판지 계열(대림제지, 고려제지) 수출포장 등 상위 5대 업체가 시장의 60% 이상을 점유하고 있다. 상위 5대 업체 모두 골판지 원지에서 골판지 원단과 골판지 상자에 이르는 수직계열화를 이뤘다.
 
▷ 주식 MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 태림포장의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 115위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

다만 밸류에이션 점수가 1점으로 낮다. 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 현재 주가수익배수(PER)가 약 6배로 과거 5년 평균 5.4배보다 높게 거래되고 있는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.