[승부주] 신일제약, 기관 눈길 끈 매력은?

신일제약에 기관 매수세가 이어져 눈길을 끈다.

16일 증권업계에 따르면, 최근 한 달(11월 18일 ~ 12월 15일) 동안 기관은 신일제약 주식 16만74주를 순매수했다. 이는 신일제약 발행주식수의 2.02% 규모다. 같은 기간 신일제약은 1만3000원 ~ 1만4000원 사이에서 거래됐다.

지난 2012년부터 신일제약은 꾸준히 개선된 실적을 거두고 있다. 특히 이익의 증가가 눈에 띈다. 매출액은 2011년 337억원에서 올해 3분기 연환산(최근 4개 분기 합산 기준) 464억원으로 약 3년 동안 38% 증가했다. 같은 기간 영업이익은 33억원에서 112억원으로 239% 급증했다. 순이익 또한 31억원에서 89억원으로 187% 늘었다. 



수탁생산을 확대한 영향이다. 수탁생산은 다른 제약사의 제품을 대신 생산하는 것으로, 제조원가는 비슷하지만 판매에 따른 별도의 영업비용이 소요되지 않는다. 따라서 이익 개선이 더욱 크다.

신일제약은 1995년 2000평 규모의 생산 공장을 세웠다. 2002년에는 500평 규모의 생산공장을 증축했다. 지난 2008년에는 국제기준에 맞추기 위해 업그레이드 공사를 진행했다. 업그레이드 공사를 완료한 뒤인 2009년 가동시간은 6007시간, 평균가동률은 60%다.

하지만 이후 정부의 공정경쟁 규약, 저가구매인센티브 제도 시행으로 영업환경이 악화되면서 병원·약국을 중심으로 판매가 감소했다. 이에 따라 신일제약의 가동시간은 2010년 5557시간(가동률 56%) → 2011년 4885시간(50%)으로 감소했다.

이에 신일제약은 실적 감소를 탈피하기 위해 영업 매출 외에도 수탁 생산을 늘리기 시작했다. 가동시간 또한 2012년 5138시간(52%) → 2013년 5252시간(54%)으로 다시 늘어나기 시작했다. HMC투자증권에 따르면 2011년 67억원이던 수탁생산 매출액은 2012년 115억원 → 2013년 160억원으로 꾸준히 증가했다.

올해 3분기까지 가동시간은 4187시간으로, 전년 동기 대비 4.5% 증가했다. HMC투자증권은 신일제약의 올해 수탁생산 매출액이 220억원을 기록할 것으로 내다보고 있다.

수탁생산이 확대되면서 판관비율도 꾸준히 낮아졌다. 2011년 40%를 기록하던 판관비율은 올해 3분기 연환산 기준 27%를 기록했다.



앞으로 전망도 긍정적으로 보인다. 최근 제약사들이 특정 약품에 집중하면서, 일부 품목 생산을 다른 업체에 의뢰하는 경우가 늘어나고 있기 때문이다.

이익 증가에 따라 신일제약 주가도 오르기 시작했다. 특히, 올해 신일제약 주가는 99% 상승했다. 이 결과 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.52배로, 가장 높은 수준이다. 5년 평균 PBR이 0.67배임을 감안하면, 2배 넘게 높다. 자기자본이익률(ROE)은 12.94%로 5년 평균 ROE 8.78% 대비 4.16%P 상승했다.



이 결과 주식MRI 중 밸류에이션 부문에선 점수를 받지 못했다. 하지만 다른 부문에선 고르게 4점 ~ 5점으로 높은 점수를 받아, 전체 점수는 17점으로 상위 8%(139위)를 차지했다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.