[대가의 보물] 신대양제지, 월터 슐로스를 만족시킨 매력은?

신대양제지가 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다. 점수로도 91.8점으로 나머지 4명의 대가보다 높은 점수를 받았다. 월터 슐로스가 높은 점수를 부여한 까닭은 무엇일까. 신대양제지는 월터 슐로스의 5가지 조건을 모두 통과했고, 슐로스 기준 순위 2위를 차지했다.



대가의 보물 종합점수는 84.2점을 받아 전체 20위를 기록했다. 점수 분포를 보면 켄 피셔가 70점대를, 랄프 웬저, 앤서니 볼턴, 피터 컨딜은 80점대의 점수를 줬다.



월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR)가 0.8배 이하면 자산가치 대비 저평가 된 것으로 판단했다. 신대양제지의 PBR은 0.36배로 기준을 통과한다. 현재 PBR은 최근 5년 평균인 0.38배를 소폭 하회하고, 2013년 이후 최저 수준에서 거래되고 있다.



그리고 순운전자본(=유동자산-유동부채, 순유동자산과 같은 말)이 시가총액의 30% 이상인 기업도 선호했다. 지난해 3분기 말 별도기준 신대양제지의 순운전자본은 587억원으로 시가총액의 61%에 달한다. 신대양제지의 순유동자산/시가총액 비율은 지난 2012년부터 30%를 상회했다.



재무상태도 건전하다. 3분기 말 별도기준 신대양제지의 부채비율은 15%에 불과하고, 유동비율은 473%에 달한다. 일반적으로 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상인 경우 재무상태가 양호하다고 판단한다. 또한 차입금은 89억원(차입금 비중 3.0%)이고, 이자보상배율은 36배로 영업이익으로 이자비용을 내고도 남는다.



신대양제지는 1982년 설립된 골판지 원지 제조사다. 종속기업인 광신판지와 신대한판지가 골판지 상자를 제조해 골판지 원지에서 상자에 이르는 수직 계열화 체제를 구축하고 있다. 골판지 상자는 섬유제품, 전자제품, 식품, 의약품, 농·수산물 등 각종 제품을 포장하는 박스(Box)다.

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