[미리분석] 환인제약, 실적개선에 큰손 '러브콜'

에셋플러스 자산운용이 환인제약 지분을 늘려 눈길을 끈다. 에셋플러스 자산운용은 국내 대표적인 가치투자자 중 한 사람인 강방천 회장이 이끄는 운용사다.

전일 에셋플러스는 환인제약 주식 17만8863주를 추가로 사들였다고 공시했다. 지난달 31일 기준 지분율은 직전보고서(2015년 4월 30일)에 비해 0.96%p 늘어난 8.25%다.

지분 확대에는 실적 증가에 대한 기대감이 자리한 것으로 보인다. 앞서 지난달 13일 환인제약은 반기보고서를 통해 2분기 실적을 공시했다. 매출액은 전년 동기에 비해 23% 늘어난 365억원이다. 영업이익과 순이익은 72억원, 65억원으로 각각 18%, 30% 증가했다.

[표] 2분기 실적 비교

(자료: 아이투자, 환인제약)

제품별 매출액을 살펴보면 기타매출액이 전년동기 대비 200%, 40억원 가량 늘어난 점이 눈에 띈다. 환인제약은 지난해 11월부터 보톡스, 필러를 판매하기 시작했다. 보톡스로 널리 알려진 미국 제약회사 ‘앨러간’의 제품을 사들여 한국의 성형외과에 판매하는 방식이다. 환인제약의 분기별 보톡스, 필러 매출액은 40억원 수준이다.

[표] 제품, 상품별 매출액 추이

(자료: 아이투자, 환인제약)

다만 관련 업계에 따르면 2015년 보톡스, 필러 판매를 통해 큰 수익을 기대하기는 힘들 것으로 보인다. 상품 판매의 특성상 마진이 낮은데다가, 초기 진입으로 인한 영업비용이 발생하기 때문이다. 지난 7월 SK증권의 하태기 연구원은 2015년 보톡스 판매로 외형(매출) 성장이 기대되며, 관련 이익은 2016년부터 발생할 거라 예상했다.

3일 환인제약은 전일 대비 1.6% 하락한 2만3400원에 장을 마쳤다. 3일 종가와 2분기 연환산(직전 12개월 합산) 실적을 반영한 주가수익배수(PER)는 22.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.21배, 자기자본이익률(ROE)은 9.7%다.