[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '디케이락'

드레먼 "저평가된 기업에 투자하라"

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했으며, 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 저서가 출간돼 있다.

드레먼은 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 중시한다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자의 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 반면 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘는 기업을 제외했다. 지나치게 높은 ROE가 장기간 유지되는 게 불가능하다고 봤기 때문이다.

데이비드 드레먼의 선택 '디케이락'

디케이락은 드레먼의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 실적(최근 12개월 합산)을 반영한 주가수익배수(PER)는 10.0배, 주가순자산배수(PBR)는 0.71배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 (PER 17.7배, PBR 1.16배)보다 낮다. 아이투자는 상장사의 시가총액과 순이익 합계(적자기업 포함)로 투자지표를 산정한다. 최근 자기자본이익률(ROE)은 7.0%로 25% 미만이다.

▷ 30년 업력의 피팅/밸브 전문 업체

디케이락은 1986년에 설립된 계측장비용 피팅/밸브 전문 제조업체다. 계측장비용 피팅 및 밸브는 조선, 해양플랜트, 원자력, 화력, 수력 발전설비, 해외 정유시설의 대형 플랜트 등에서 고가의 장비 또는 설비의 핵심부품으로 사용된다. 계측장비용 피팅/밸브 경쟁업체로 하이록코리아와 비엠티등이 있다.

피팅은 배관을 수평, 수직 등으로 연결해주는 장치다. 도구나 장비 없이 손쉽게 배관을 연결해 유체 이송을 원활히 할 수 있다. 유체의 종류,온도 및 압력에 제한이 거의 없어 모든 산업분야에 적용이 가능하다는 장점이 있다. 또한 기존의 파이프로 관을 이어 배치해 경비를 절감하고 사용자로 하여금 작업 및 취급을 쉽게해 관리 효율성을 높인다.

[그림] 디케이락 피팅 제품

(자료:아이투자, 디케이락)

밸브는 유체의 흐름을 조절하거나 여닫는 역할을 한다. 디케이락 밸브는 초소형 계측장비용 고압밸브다. 배관시스템을 구성할 때 필수로 사용되는 제품으로 셧오프(Shut-off), 방향전환, 역류방지, 고압보호 등 중요한 기능을 가졌다. 고압가스 뿐만 아니라 적용산업분야가 매우 다양하다. 디케이락 밸브는 미국 압력용기규격설계기술사로 부터 안정성을 검증받았다.

[그림] 디케이락 밸브 제품

(자료:아이투자, 디케이락)

디케이락은 해외 플랜트 업체들의 수요 증가, 신흥국 전력 사용증가 등에 힘입어 안정적으로 매출을 확대했다. 광범위한 전방산업을 갖고 있어 특정 산업이 일시적 불황에 빠질 경우에도 큰 영향을 받지 않는다. 디케이락은 경쟁업체로 분류되는 하이록코리아와 비엠티와 플랜트 분야에서 사업내용이 겹친다. 그러나 해외시장 점유율은 3~5%수준으로 국내업체간 경쟁은 치열하지 않은 편이다. 디케이락의 지난 1분기 기준 수출비중은 64%다.

[그림] 디케이락 실적

* 2015년은 지난 1분기 값을 포함한 최근 12개월 합산 값
(자료:아이투자, 사업보고서)

증권업계는 디케이락의 실적을 긍정적으로 전망했다. 하나대투증권 박무현연구원은 디케이락이 국내보다는 대리점을 통한 해외로의 공급량을 늘리고 있다고 밝혔다. 또한 미국에서 단납 형식의 수주가 늘어날 것으로 내다봤다. 디케이락은 지난 1월 미국향 단일판매 공급계약 체결 공시를 낸 바 있다.

유가하락으로 인한 수혜도 기대된다. 박 연구원은 지난 5월 보고서에서 유가 하락에 힘입어 글로벌 정유플랜트 공사 발주가 증가돼 디케이락의 해외 수주실적이 늘어날 것으로 기대했다. 또한 한국조선업체들의 상선수주량 증가도 디케이락의 선박용 피팅/밸브 공급량을 늘릴 것으로 전망했다.

지난 1분기 실적을 반영한 디케이락의 연환산(최근 12개월) 주가수익배수(PER)은 10.0배,  주가순자산배수(PBR)는 0.71배, 자기자본이익률(ROE)은 7.0%다.