[즉시분석] 미원화학, 수익성 개선 + 순현금 풍부 '눈길'

미원화학이 수익성이 개선된 실적을 내놓아 눈길을 끈다. 10일 오전 10시 12분 현재 미원화학은 전일보다 1.2%(550원) 오른 4만5000원에 거래되고 있다.

전일 장 마감 후 미원화학은 올해 2분기 매출액이 364억원으로, 전년 동기 대비 9% 감소했다고 공시했다. 반면 영업이익은 18% 늘어난 36억원을 기록했다.

이에 앞서 올해 1분기에도 미원화학은 수익성이 크게 늘어난 바 있다. 올해 1분기 미원화학의 매출액은 378억원으로 전년 동기 대비 1% 늘어나는데 그쳤지만, 영업이익은 13% 증가한 38억원을 기록했다.

지난해 하반기부터 원유 가격 하락으로, 원재료 가격이 낮아진 영향으로 보인다. 미원화학은 세제원료로 사용되는 계면활성제 등을 만든다. 원재료는 원유를 정제하는 과정에서 발생하는 알코올류, 알킬벤젠 등으로 SK에너지, 이수화학 등에서 구매한다.

지난해 하반기부터 원유 가격은 급락하기 시작했다. 미원화학의 재고자산 회전율이 30일 내외인 점을 감안하면 이런 영향이 올해부터 본격적으로 영향을 준 것으로 보인다. 지난해 4분기 미 서부텍사스유(WTI) 평균 거래가격은 배럴 당 73.4달러를 기록했다.



이런 영향인지 올해 1분기 미원화학의 원재료인 알킬벤진 가격은 KG당 1328원으로, 전년 동기 대비 31% 하락했다. 알코올류 또한 18% 내렸다. 이에 제품인 계면활성제 가격이 19% 하락했음에도, 수익성이 개선된 것으로 보인다.



원유 하락은 올해도 이어졌다. 지난 1분기 미 서부텍사스유(WTI) 평균 거래가격은 배럴 당 48.6달러로 최적치를 기록했다. 이에 미원화학이 올해 2분기에도 수익성이 개선된 실적을 거둔 것으로 풀이된다.

이런 점이 눈길을 끌었는지 지난 3월 중순부터 외국인 투자자는 미원화학 지분을 꾸준히 확대하고 있다. 전일 기준 외국인 지분율은 5.12%로, 3월 중순 대비 약 0.8%P 높아졌다. 외국인 지분율이 5%를 넘은 것은 2011년 중순 이후 처음이다. 한편 미원화학은 발행주식수가 235만주로 적은데다, 최대주주 및 특수관계인 지분율이 63.22%로 높아 유통주식수가 적다. 최근 한 달(6월 15일 ~ 7월 9일) 동안 일 평균 거래량은 1만주 미만이다.



올해 수익성 개선과 함께, 미원화학이 당좌자산을 꾸준히 쌓고 있는 점도 눈길을 끈다. 미원화학은 영업으로 벌어들인 이익을 꾸준히 차곡차곡 현금으로 쌓고 있다. 2011년 220억원이던 당좌자산은 올해 1분기 400억원으로 늘었다.

이 가운데 현금으로 간주할 수 있는 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 2011년 63억원에서 올해 1분기 201억원으로 늘었다. 같은 기간 차입금은 줄였다. 2011년 117억원에서 올해 1분기 17억원으로 감소했다.



차입금을 제외해 순현금을 구해보면 2011년 –54억원에서 184억원으로 증가했다. 올해 1분기 기준 미원화학이 보유하고 있는 순현금은 시가총액의 17% 규모다.