[대가의 선택] 켄트 시몬스의 '삼화페인트'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '삼화페인트'

시몬스는 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 그는 배당수익률이 2% 이상이고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 찾았다.

삼화페인트는 시몬스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) PER은 9.9배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 17.4배보다 낮다. 아이투자는 상장기업 전체 시가총액 합계에서 순이익(연결 지배지분) 합계를 나누는 방식으로 PER을 계산한다.

지난해 주당 배당금 기준 시가배당률은 2.40%로 2%를 넘고, 부채비율은 77%로 재무 건전성 요건을 만족한다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가로 계산했다.

삼화페인트는 사명에서 알 수 있듯 페인트를 만드는 회사이다. 도료라고도 불리는 페인트는 막을 형성해 물체를 수분, 자외선 등으로부터 보호하고, 외관을 보기 좋게 하는 기능을 한다. 자동차, 조선, 건축, 가전제품, 가구 등 거의 모든 산업분야에 사용되는 소재이다.

삼화페인트는 사업 초기 건축용 도료에 집중하다, 2000년대 들어 전자재료와 플라스틱 등에 쓰이는 공업용 도료로 제품을 다각화했다. 주요 원재료는 유기용제, 안료, 수지, 각종 첨가제 등으로 대부분 석유화학 제품이다. 따라서 유가가 내리면 수익성 개선에 도움이 될 수 있다.

올해 1분기 삼화페인트의 연결 실적은 매출액이 1111억원으로 전년 동기 대비 0.4% 줄고, 영업이익이 3% 증가한 69억원을 기록했다. 순이익은 20% 증가한 61억원이다.

별도 기준 매출액이 전년 대비 약 2% 감소한 데다, 중국법인도 전년 동기에 비해 11% 줄었다. 하지만 베트남 법인 매출이 전년 동기 대비 약 17% 늘어 연결 매출액 규모를 유지했다.

베트남 법인은 지난해 매출액이 536억원으로 전년 대비 88% 급증한 데 이어 올 1분기도 매출 성장세를 지속했다. 이 법인은 휴대폰용 도료를 만들어 삼성전자 현지 공장에 납품한다. 삼성전자의 베트남 생산량 증대에 따른 수혜로 매출이 성장세를 나타낸 것으로 풀이된다.



유가 약세 덕에 원재료 매입가가 내린 점은 수익성 방어에 도움이 된 것으로 보인다. 올 1분기 용제와 첨가제, 수지, 부재료 매입가는 전년 동기 대비 약 7%~ 23% 내렸다. 안료 매입가는 전년 동기 대비 17% 가량 상승했지만, 원재료 다수의 매입 비용이 절감돼 수익성 방어가 이뤄진 것으로 풀이된다. 매출 감소에도 올 1분기 연결 기준 영업이익률은 6.2%를 기록해 전년 동기 대비 0.2%p 상승했다. 안료의 매입비중은 17%, '첨가제와 수지, 부재료'의 매입비중은 61%다.

삼화페인트의 판매가는 원재료 매입가 변동에 비교적 비탄력적인 모습을 보였다. 올 1분기 매입가는 지난 2011년과 비교해 용제가 약 24% 내리고, 수지가 2% 내렸다. 안료와 부재료는 인상 폭이 1%에 그쳤다. 반면, 이 회사 판매가는 건축용과 공업용이 지난 2011년에 비해 각각 2%와 34% 오른 상태다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 23%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼화페인트의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 13점으로 전체 상장기업 중 414위(상위 23%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 0점으로 낮다. 현재 PER이 중장기 평균에 비해 높은 점 등이 반영된 결과다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.