[대가의 선택] 찰스 로이스의 '동양고속’

로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또한 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

로이스의 선택 '동양고속'

동양고속은 로이스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일 종가 기준 시가총액은 937억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다.

올해 1분기 연환산 순이익(최근 4개 분기 합산치)과 1분기 말 자본총계로 계산한 자기자본이익률(ROE)는 10.7%로 10% 이상이고, 1분기 연환산 영업이익률은 16%로 업종 평균치인 4%를 웃돌아 수익 창출력이 상대적으로 좋은 편이다.

1분기 말 부채비율은 78%로 재무 건전성을 갖추고 있으며, 지난해 주당 배당금(1250원) 기준 시가배당률은 3.6%로 시중금리 대비 매력이 있는 편이다.

▷ 고속버스 보유대수 비중 3위

동양고속은 고속버스 운송 사업을 영위하고 있는 기업으로, 1968년에 설립됐다. 고속버스 운행과 터미널 임대사업, 화물운송사업 등을 하고 있고, 고속버스 운송수입이 전체 매출의 97%를 차지한다. 코스피 시장에는 2005년에 상장했다.

고속버스 운송 사업은 공공성이 강한 사업으로, 물가인상률과 유가변동 등 주요 원가 상승요인을 반영해 적정요금을 평가한다. 관례적으로 매 2년마다 고속버스 요금 인상이 시행되고 있으며, 고속버스 운송사업자들이 요금인상 관련자료를 작성해 관련기관에 요청하면 타당성 조사 후 인상률과 시행시기가 결정된다.

동양고속은 전국을 영업장으로 하고 있으나, 각각의 고속버스회사가 지정된 노선에 따라 고속버스의 운행횟수를 업체 공동으로 운행하고 있다. 1분기 말 보유대수 기준 금호고속이 34%로 1위며, 중앙고속과 동양고속이 각각 17.5% 내외다.



동양고속은 종속회사로 동양고속산업(100%, 이하 지분율)과 미자리온(90%)을 보유하고 있다. 동양고속산업은 동양고속에서 추진 중인 아산고속버스터미널의 복합터미널 신축공사와 관련한 부동산 개발 사업을 한다. 미자리온은 방송, 음악, 공연, 미디어컨텐츠 개발, 월간지 등의 사업을 목적으로 설립된 신생법인이다.

미자리온은 2012년 자이언트헌터라는 이름으로 설립됐다. 최성원 동양고속 회장의 100% 개인회사로 설립됐었지만, 동양고속이 지난 2012년 유상증자에 참여해 20억원을 투자하고, 2013년에 신주 25만주를 사들이면서 현재 최대주주로 올라있다.

그러나 투자한 만큼의 성과는 보지 못하고 있다. 미자리온은 2013년 16억원의 당기순손실을 기록했고, 지난해에는 3억원의 순손실이 발생했다. 지난해 10월부터 종합 월간지인 머큐리(MerCury)를 발행하고 있으나, 동양고속 버스에 배치되는 내부 물량이 대부분을 차지한다. 향후 미자리온을 통한 엔터네인먼트 사업을 지속할지 여부는 구체적으로 밝히고 있지 않지만, 지난해 사업보고서에 기재된 이사회 경영진단에 따르면 초기 투자비용은 계속 발생될 것으로 판단하고 있다.

지난 1분기 실적을 반영한 동양고속의 주가수익배수(PER)는 7.1배, 주가순자산배수(PBR)는 0.76배다.