[즉시분석] 조광페인트, 삼성자산 지분율↑...실적 기대감?

삼성자산운용이 조광페인트 지분을 확대했다. 6일 오전 10시 54분 현재 조광페인트는 전일(4일, 거래일 기준) 대비 3.5%(500원) 내린 1만3550원에 거래되고 있다.

금융감독원 전자공시에 따르면 삼성자산운용은 지난달 30일 기준 조광페인트 지분을 7.05% 보유하고 있다고 전일 밝혔다. 이는 직전보고서(2015년 4월 1일) 대비 1.11%p 증가한 수치다. 삼성자산운용은 지난달 조광페인트 지분을 5% 이상 보유해 신규보고를 했다. 삼성자산 외에도 국민연금(6.48%)과 브레인자산운용(5.62%)도 지난달 신규보고 공시를 냈다.

삼성자산운용은 최근 주택경기 활성화에 따른 조광페인트의 목공용 도료 매출 증가에 초점을 맞춘 것으로 보인다. 국토교통부의 국토교통 통계누리에 따르면 주거용건축착공연면적은 지난 2011년부터 꾸준히 증가했다. 지난해 주거용건축착공연면적은 4597만㎡로 2013년 대비 10.6% 증가했다. 또한 지난 1분기에는 1179만㎡로 전년 동기 대비 30.3% 늘었다.



주거용건축착공연면적이 늘어남에 따라 가구매출도 증가세다. 관련업계에 따르면 아파트를 건설하는데 보통 26개월이 소요되는데 주방 및 기타 가구는 후반기인 22개월~ 26개월 사이에 주로 설치된다. 최근 한샘은 개선된 1분기 잠정 영업실적을 발표했다. 개별 기준 1분기 매출액은 3692억원으로 전년 동기 대비 28.2%, 영업이익은 279억원으로 24.4% 증가했다.

지난해 기준 조광페인트의 시장점유율은 4.6%로 업계 5위다. 그러나 목공용 도료는 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있다. 주요 납품처는 한샘, 현대리바트, 장인 가구 등 국내 주요 가구업체다. 조광페인트의 지난해 목공용 페인트 매출액은 460억원으로 지난해 대비 39.1% 증가했고 매출비중도 24.31%로 6%P 상승했다. 또한 제품(우레탄) 가격도 단위당 6887원으로 56.2% 올랐다. 목공용 도료 매출액과 제품가격 모두 매년 상승했다.



매출 증가와 함께 원재료 가격도 하향 안정되고 있는 모습이다. 페인트를 생산하는데 필요한 원재료는 모노머(27.0%, 이하 2014년 매입비중), 수지(22.0%), 안료(13.1%), 용제(11.8%) 등이 있다. 이는 기초유분이라 불리는 에틸렌(Ethylene), 프로필렌(Propylene), 벤젠(Benzene), 자일렌(Xylene) 등으로 만들어지며 기초유분은 석유 정제 시 생산되는 납사(Naphtha)를 분해하면 나온다. 즉 석유가격이 하락하면 함께 하락하는 구조다.

대신증권에 따르면 지난 1분기 납사 가격 톤당 494달러로 전년 동기 대비 47.2% 하락했다. 또한 에틸렌은 1009달러로 30%, 프로필렌은 848달러로 39.4%, 벤젠은 669달러로 45.6%, 자일렌은 659달러로 40.4% 내렸다. 조광페인트의 재고자산 회전일수가 70일 정도인 점, 기초유분 가격이 여전히 약세를 보인 점을 감안하면 저가에 매입한 원재료가 2분기까지 매출원가에 반영될 것으로 보인다.



지난해 실적을 반영한 조광페인트의 주가수익배수(PER)는 10.73배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.20배, 자기자본이익률(ROE)은 11.15%다.