[즉시분석] 조광페인트, 브레인자산 신규보고...배경은?

브레인자산운용(이하 브레인)이 조광페인트 지분을 신규보유 했다고 밝혀 관심을 끈다. 6일 오후 1시 3분 현재 조광페인트는 전일 대비 2.5%(450원) 오른 1만7900원에 거래되고 있다.

금융감독원 전자공시에 따르면 브레인은 조광페인트 지분을 5% 이상 보유하고 있다고 전일 공시했다. 지난 2일 기준 지분율은 5.62%로 71만9001주를 확보했다.

브레인은 조광페인트의 목공용 도료에 초점을 맞춘 것으로 보인다. 지난해 기준 조광페인트의 시장점유율은 4.6%로 업계 5위다. 그러나 목공용 도료는 국내 시장점유율 1위를 차지하고 있다. 주요 납품처로는 한샘, 현대리바트, 장인 가구 등 국내 주요 가구업체다.

지난해 기준 목공용 페인트 매출액은 460억원으로 지난해 대비 39.1% 증가했고 매출비중도 24.31%로 6%P 상승했다. 또한 제품(우레탄) 가격도 단위당 6887원으로 56.2% 올랐다. 목공용 도료 매출액과 제품가격 모두 매년 상승했다.



올해도 목공용 도료 매출이 증가할 것으로 예상된다. 주택경기가 살아나 가구 소비가 증가할 것으로 전망되는 가운데 한샘과 현대리바트 등 주요 납품처의 실적이 개선될 것으로 전망된다. 증권정보 제공업체 와이즈에프엔(WISEfn)에 따르면 올해 한샘의 예상 매출액은 1조5448억원으로 전년 대비 16.9%, 영업이익은 1401억원으로 26.9% 증가할 것으로 보인다. 또한 현대리바트의 매출액은 15.7% 늘어난 7441억원, 영업이익은 65.5% 증가한 566억원이다. 실적 예상치는 최근 3개월간 증권사에서 발표한 전망치의 평균값이다.



매출 증가와 함께 원재료 가격도 하향 안정되고 있는 모습이다. 페인트를 생산하는데 필요한 원재료는 모노머(27.0%, 이하 2014년 매입비중), 수지(22.0%), 안료(13.1%), 용제(11.8%) 등이 있다. 이는 기초유분이라 불리는 에틸렌(Ethylene), 프로필렌(Propylene), 벤젠(Benzene), 자일렌(Xylene) 등으로 만들어지며 기초유분은 석유 정제 시 생산되는 납사(Naphtha)를 분해하면 나온다. 즉 석유가격이 하락하면 함께 하락하는 구조다.

대신증권에 따르면 지난 1분기 납사 가격 톤당 494달러로 전년 동기 대비 47.2% 하락했다. 또한 에틸렌은 1009달러로 30%, 프로필렌은 848달러로 39.4%, 벤젠은 669달러로 45.6%, 자일렌은 659달러로 40.4% 내렸다. 조광페인트의 재고자산 회전일수가 70일 정도인 점, 기초유분 가격이 여전히 약세를 보인 점을 감안하면 저가에 매입한 원재료가 2분기까지 매출원가에 반영될 것으로 보인다.



지난해 실적을 반영한 조광페인트의 주가수익배수(PER)는 13.3배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.49배, 자기자본이익률(ROE)은 11.1%다.