[대가의 선택] 리처드 와이스의 '진성티이씨'

와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 내재가치보다 할인된 성장주에 관심을 가진다. 와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한, 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '진성티이씨'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 10% 이상, 최근 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 한다.

진성티이씨는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적 기준 자기자본이익률(ROE)은 13.5%로 10%를 넘고, 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률은 46%로 기준인 10%를 넘어선다. 또한, 영업이익률은 9.1%로 기계 업종 평균치인 3%보다 높다.

진성티이씨는 건설중장비 하부주행체 부품 생산업체다. 하부주행체는 건설기계의 무게를 버티고, 엔진구동력을 전달해 기계를 이동시키는 역할을 한다. 무한궤도로 불리는 띠 형태의 구조물이다. 진성티이씨는 하부주행체 구성품 중 롤러, Idler, Sprocket류의 제품을 생산한다. 롤러는 건설장비의 주행역할을 하며, Ider는 트랙의 장력을 조절해 본체의 하중을 지지한다. Sprocket은 톱니바퀴 모양의 부품으로 하부주행체에 동력을 전달하는 역할을 한다. 이들 부품은 자동차의 타이어처럼 교체수요가 있다. 사용 환경에 따라 차이는 있으나 보통 2~3년에 한번씩 교체주기가 발생한다.



사업보고서에 따르면 건설중장비 세계 1위 업체는 미국의 캐터필러이며, 2위는 일본의 코마츠다. 그 외 3위권 업체로는 일본의 히다치, 유럽의 볼보, 테렉스 등이 있다. 국내 건설중장비 주요업체로는 두산인프라코어, 볼보그룹코리아, 현대중공업 등이 있다. 증권업계에 따르면 지난해 기준 진성티이씨의 주요 고객사는 캐터필라(매출 비중 54%), 두산인프라코어(20%), 히타치(10%) 등이다.

진성티이씨는 지난해 개선된 실적을 거뒀다. 지난해 연결 매출액은 1864억원으로 전년대비 11% 증가했다. 영업이익은 같은 기간 87% 급증한 153억원을 기록했다. 캐터필러의 소형 기종 물량 확대로 수출이 증가한 덕으로 풀이된다. 증권업계에 따르면 캐터필러향 매출은 ’12 ~ ‘13년 770억원 수준에서, 지난해 970억원으로 증가한 것으로 추정된다. 진성티이씨는 캐터필러와 오랜 기간 사업협력 관계를 유지 했으며, 지난 ‘12년 캐터필러와 장기공급(‘13년~’17년) 계약을 체결한 바 있다.

여기에 중국 자회사의 흑자전환으로 영업이익 증가 폭이 큰 것으로 풀이된다. 진성티이씨는 진성산업연대유한공사의 지분을 100% 보유하고 있다. 중국법인은 ’12 ~ ‘13년 영업이익 적자를 기록한 뒤, 지난해 흑자 전환했다. 증권업계에 따르면 구조조정으로 인한 고정비 절감과 캐터필러향 매출 증가로 수익성이 개선된 것으로 보인다.



이런 흐름은 지난 4분기에도 이어졌다. 지난 4분기 연결 매출액은 466억원으로 전년동기 대비 12% 증가했다. 영업이익은 같은 기간 150% 급증한 30억원을 기록했다.