[대가의 선택] 윌리엄 밀러의 '리노공업'

"수익성이 뛰어난 평균 이상의 기업을 매수하라"

윌리엄 밀러는 레그 메이슨 밸류 트러스트(Legg Mason Value Trust)의 매니저로 1991년부터 매년 S&P 500(미국 주가지수)보다 높은 실적을 올렸다. 이는 월가의 영웅 피터 린치의 기록을 경신한 것이다. 대학에서 철학을 전공한 밀러는 사업의 미래가치에 주목해 가치투자를 확장해야 한다고 조언했다.

윌리엄 밀러는 기업의 수익성에 주목했다. 우선 영업이익률이 해당 업종에서 평균 이상인 기업을 골랐다. 그런 다음 ROE(자기자본이익률)가 15%를 넘고, 5년간 EPS(주당순이익)가 연평균 10% 이상 성장한 기업을 선별했다. 즉, 업종 내 경쟁력이 있고 절대적인 수익성도 좋은 기업을 찾은 것이다.

또한, 그는 배당수익률도 중요하게 생각했다. 배당수익률이 국채 수익률에 가까운 기업을 매수해 과도하게 고평가된 기업을 피하고 성장하는 기업의 현금 창출력을 가늠하는 잣대로 사용했다.

윌리엄 밀러의 선택 '리노공업'

리노공업은 밀러의 투자 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 영업이익률은 36%로 반도체장비 업종 평균인 14%보다 높다. ROE는 19.6%, 5년간 EPS 성장률은 32%로 모두 밀러의 투자 기준(ROE 15% 이상, EPS 성장률 10% 이상)을 만족한다. 이 회사는 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않았다. 시가배당률 추정치는 2.4%이다. 아직 2014년도 결산 배당금을 공시하지 않아 지난 2013년 연간 주당 배당금을 현재 주가(3만8100원)로 나눠 시가배당률을 계산했다.

리노공업은 반도체 테스트용 핀 및 소켓 생산업체다. 반도체 칩 생산의 마지막 공정인 테스트공정에 사용되는 IC 테스트 소켓과 리노핀(LEENO PIN)을 생산/판매한다. 테스트 소켓과 리노핀은 반도체나 인쇄회로기판의 전기적 불량여부를 체크하는데 사용되며, 일정 기간 반복 사용한 후 교체해야 하는 소모성 부품이다. 반도체 종류에 따라 각기 다른 핀이 쓰이며, 리노핀을 모듈화 한 IC 테스트 소켓은 비메모리 반도체에도 적용 가능해 상대적으로 마진율이 높다. 지난 3분기 누적 매출비중은 IC 테스트 소켓 70%, 리노핀 25%다.

리노공업은 지난해 개선된 실적을 거뒀다. 지난 3분기 누적 매출액은 726억원으로 전년동기 대비 18% 증가했다. 영업이익은 같은 기간 20% 증가한 272억원을, 순이익은 22% 증가한 246억원을 기록했다. 퀄컴 등의 미국 반도체 고객사들의 테스트용 소켓 수요 증가로 IC 테스트 소켓의 수출이 증가한 덕이다. 같은 기간 IC 테스트 소켓의 수출은 54% 증가한 396억원을 기록했다.
 


증권업계에선 리노공업이 지난 4분기엔 부진할 실적을 기록했을 것으로 전망했다. 요인으로 중국 통신사들의 보조금 축소로 인한 중국 스마트폰 재고 출하량 증가와 애플의 아이폰 6/6+ 판매호조로 인한 경쟁사 스마트폰의 부진을 꼽았다. 반면 2015년도 실적은 긍정적으로 전망했다. 사물인터넷과 웨어러블 디바이스 시장확대로 칩 출하량이 증가할 것으로 내다봤다.

▷ 높은 시가배당률

리노공업은 지난 10년간 2008년, 2009년을 제외하고는 꾸준히 주당배당금을 올렸으며, 배당성향은 30%를 상회한다. 다만, 2010년 이후 주가가 상승하면서 시가배당률은 점차 낮아졌다. 2013년 배당금이 유지된다면 전일 종가로 산정한 시가배당률은 2.4%다.