[대가의 선택] 케빈 오보일의 '화천기공'

오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 아서 영에서 애스터 투자운용의 펀드매니저로 근무했었는데, 당시 메리디언 밸류 펀드를 맡아 단기간에 높은 수익률을 냈다.

오보일이 찾는 기업은 최근 수익이 감소해 주가가 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 말한다.

오보일은 이익이 최근 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 선택 '화천기공'

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 주당순이익이 감소했고, 현재 주가가 52주 고가 대비 하락한 기업이다. 단, 이익과 주가 하락에도 재무적으로 안전한 기업을 고르기 위해 부채비율 100% 미만을 조건으로 뒀다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높은 기업을 선정했다.

화천기공은 오보일의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 지난 2013년 주당순이익(EPS, 연결 지배지분 기준)은 6826원으로 2012년 6978원을 기록한 후 감소했다. 전일 종가는 6만6400원으로 52주 최고가인 8만700원 대비 18% 내린 상태다. 또한 지난 3분기 기준 부채비율은 33%로 재무 안전성 기준을 통과했으며, 영업이익률은 9%로 업종 평균인 3%를 웃돈다.

▷ 국내 3위 공작기계 제조사

화천기공은 CNC(컴퓨터수치제어)선반 및 대형 머시닝센터 등을 제작하는 금속공작기계 제조회사다. 주요 제품인 공작기계는 기계를 만드는 기계이다. 제품 단가는 개당 수천만원에서 수억원 수준이다. 주 수요층은 제조업체로 한정돼 있고, 기업의 설비투자가 발생해야 제품의 수요가 창출된다. 자동차와 IT 등의 전방산업의 경기 변동에 민감하며, 경기를 선행하는 특징을 갖고 있다.

국내 공작기계 산업은 다품종 소량생산체제로 일반 제조업체에 비해 규모가 작고 다수 업체가 난립한 형태를 보이고 있다. 다만 생산액 규모로 보면 두산인프라코어, 현대위아, 화천기공 3개사가 시장을 과점하고 있다. 화천기공은 특화된 기술력을 바탕으로 틈새시장을 공략하며 점유율을 높이고 있다. 국내 점유율은 지난 2010년 22.1%에서 2013년 25.5%로 올랐고, 지난 3분기엔 25.6%까지 확대됐다.

화천기공은 2014년 들어 국내 자동차 부품업체의 설비투자, 유럽과 일본으로의 수출 증가로 개선된 실적을 보였다. 지난 3분기 누적 연결매출액은 1886억원으로 전년 동기대비 14% 증가했으며, 영업이익은 같은 기간 75% 증가한 201억원을 기록했다.



특히 엔화 약세로 원재료 매입가가 내려 수익성 개선효과가 커진 점이 눈길을 끈다. 공작기계의 주요 원재료인 수치제어기 세트는 지난 3분기 누적 단위당 1988만원으로 전년동기 대비 약 8% 내렸고, E/L 박스는 단위당 128만원으로 31% 내렸다. 같은 기간 주물의 주요 원재료인 고철 매입가도 단위당 48만1000원으로 약 4% 내렸다.

실제 사업보고서 내 비용의 성격별 분류에 따르면, 매출액 대비 매출원가에 투입된 '원재료와 상품의 매입액 + 재고자산의 변동금액' 비중은 2013년 69%에서 지난 3분기 65%로 낮아졌다. 이 결과 2013년 85%를 기록했던 매출원가율은 지난 3분기 81%로 하락했으며, 영업이익률은 같은 기간 6%에서 11%로 상승했다.

화천기공은 지난 13일 지난해 연결 실적을 발표했다. 매출액은 2456억원으로 전년 대비 11.9% 늘었다. 같은 기간 영업이익은 218억원으로 64.6% 늘었으며, 순이익은 213억원으로 42.1% 증가했다.

▷ 건전한 재무 구조

화천기공은 재무 구조가 건전한 편이다. 지난 10년간 부채비율은 70% 이하를 유지했고, 유동비율은 150% 이상을 유지했다. 지난해 3분기 말 부채비율은 33%, 유동비율은 276%다. 일반적으로 유동비율이 100% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 구조가 건전한 것으로 본다.