[대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '코메론'

브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 과거 주식 중개회사로 시작해 현재는 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자의 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다. 가치투자의 거장으로 꼽히는 크리스토퍼 브라운은 “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남겼다. 애석하게도 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 그는 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '코메론'

크리스토퍼 브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 좋아했다. 또 최근 5년간, 그리고 2년간 EPS 성장률이 적어도 5%를 넘는 기업을 투자대상 후보에 올렸다.

코메론은 크리스토퍼 브라운의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 3분기 연환산(최근 4분기 합산)실적 기준 PER은 7.5배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 15.16배 대비 20% 낮은 12.6배 이하다. PBR은 0.7배로 주식시장 평균치 1.06배보다 20% 낮은 0.85배 이하에서 거래되고 있다.

또한, 코메론의 최근 5년간 연평균 EPS 성장률(지난 2009년 3분기와 2014년 3분기 연환산 값 비교)은 17%, 2년간 연평균 EPS 성장률은 22%로 최소 기준인 5%를 넘었다.

코메론은 줄자 생산·판매 전문업체로 미국의 Stanley Black&Decker, 일본의 Tajima와 함께 세계 시장 3대 줄자 제조업체다. 글로벌 줄자 시장점유율은 5%, 국내 시장은 50%로 추정된다. 코메론의 올해 반기 연결 기준 매출액 중 수출 비중은 70% 가량으로 이 중 미국의 비중은 50% 정도다.

최근 코메론은 주요시장인 미국에서의 매출액이 증가했다. 지난해 3분기 누적 미국 매출액은 237억원으로 전년 동기 대비 8% 늘어났다. 양적완화와 셰일가스를 바탕으로한 에너지 가격 안정 등에 힘입어 미국 경기가 회복세 나타낸 덕으로 풀이된다. 미국은 DIY(Do it yourself) 문화의 중심지로 가정에서 스스로 집을 개조하고 가구를 만드는 문화가 보편화돼 있다. 이에 따라 줄자 수요가 세계에서 가장 많은 국가 중 하나다.

이 같은 영향으로 코메론의 최근 실적도 개선됐다. 코메론의 지난해 3분기 연결 기준 매출액은 155억원으로 전년 동기 대비 5.8% 증가했다. 같은 기간, 영업이익은 25억8000만원으로 223.8%, 지배지분 순이익은 19억2000만원으로 14.7%씩 늘었다.

줄자부문(매출액 비중 82.4%)이 매출액 증가를 이끌었다. 지난해 3분기 매출액은 128억원으로 전년 동기 대비 20.3% 늘었다. 영업이익은 매출원가의 감소로 대폭 증가했다. 원재료 가격이 하락한 영향으로 매출원가는 99억원으로 전년 동기 대비 9.4% 감소했다. 주요 원재료인 특수강 SK5 외는 1454.37원으로 전년 동기 대비 8.1% 감소했고, 스텐강 SUS 420 외는 5430.89원으로 1% 내렸다.

다만, 영업이익 대비 지배지분 순이익의 증가폭은 낮았다. 금융손익이 전년 동기 대비 21억원 줄어든 탓이다. 금융손익 항목을 살펴보면 당기손익인식금융자산평가이익이 지난해 3분기 –4억원을 기록해 전년 동기 대비 23억원 감소했다. 코메론은 지난해 3분기 기준 후순위사채 40억원, 주가지수연계증권 10억원, 브라질 국채 4억7000만원을 보유하고 있다.