[대가의 선택] 브렛 스탠리의 선택 '대한약품'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용한 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 기대수익률 대비 리스크가 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '대한약품'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한 부채비율이 150% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 봤으며, 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 좋아했다.

대한약품은 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 올해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 ROE가 15.7%로 15%를 넘고, 주가수익배수(PER)는 12.9배로 기준인 20배보다 낮다. 또 부채비율은 105%로 150% 미만이며, 영업활동 현금흐름은 136억원으로 순이익 100억원보다 많다. PER은 전일 종가 기준이다.

▷ 수액제 제조사
..꾸준한 영업실적 증가 '눈길'

대한약품은 기초의약품으로 쓰는 수액제를 만든다. 수액제는 수분과 포도당 등을 포함한 액체 의약품으로 음식물 섭취가 어려운 환자에게 주로 공급된다. 일반인들 사이에선 흔히 '링거주사'로 불린다. 대한약품은 유리용기에 담긴 1회분 주사약 '앰플제'와 '경구제', '외용제' 등의 기타의약품도 생산한다. 지난해 3분기 누적 기준 매출 비중은 수액제 80%, 앰플제 16%다.

지난 8년간 이 회사의 매출액과 영업이익은 매년 증가세를 지속했다. 지난해도 3분기 누적 매출액과 영업이익이 834억원과 116억원으로 전년 동기 대비 각각 3%와 9% 늘었다.



이는 고령인구 증가로 입원일수가 늘어난 덕으로 풀이된다. 건강보험심사평가원에 따르면 국내 병원들의 총 입원일수는 지난 2008년 1억2500만일에서 지난해 1억8300만일로 4년간 연평균 8% 증가했다. 이에 따라 JW중외제약, CJ헬스케어와 기초 수액제 시장을 과점하고 있는 대한약품이 수혜를 본 것으로 보인다.

지난 2011년부터는 판매가 인상도 실적 성장에 힘이 되고 있다. '5% 포도당주사액 500ML'의 개당 판매가는 지난 2000년 이후 줄곧 개당 976원에 머물렀다. 하지만 2011년과 2013년에 각각 1153원과 1237원으로 인상됐다. 관련 업계에 따르면 정부의 약가인하 정책으로 대부분 의약품의 가격이 내렸다. 하지만 수액제는 개당 판매가가 낮은 데다 기초의약품이라는 중요성이 고려돼 가격 인상이 허용됐다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대한약품의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 131위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 1점으로 낮은 평가를 받았다. 현재 PER이
12.9배로 과거 5년 평균인 11.4배보다 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.