[대가의 선택] 나이그렌의 선택 '텔코웨어'

윌리엄 나이그렌은 1996년부터 오크마크 펀드의 매니저로 활약해온 가치투자자다. 나이그렌은 수많은 저평가 주식을 발굴해 S&P 500 지수 대비 높은 수익률을 거둬왔다. H&R블록(세무 대행), 토이저러스(장난감 판매), 리버티 미디어(케이블 미디어) 등 10루타 종목들이 나이그렌의 손을 거쳤다.

나이그렌은 최근 가격이 많이 떨어진 주식, 동종 산업의 다른 회사에 비해 주가수익배수(PER)가 낮은 주식 등에서 투자 아이디어를 찾았다. 종목을 매수한 뒤에는 엄격한 매도기준을 적용해서 주가가 내재가치의 90%가 되면 팔아 높은 수익을 유지했다.

윌리엄 나이그렌의 선택 ‘텔코웨어'

윌리엄 나이그렌의 종목 선정 기준은 PER이 업종 평균보다 낮고, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이며 배당수익률이 3% 이상인 종목이다.  

텔코웨어는 윌리엄 나이그렌의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 PER은 10.01배로 소프트웨어 업종 평균 PER 21.24배보다 낮다. ROE는 11.7%, 지난해 배당수익률은 5.7%로 모두 기준을 충족했다.

▷ SK텔레콤이 주요 고객사인 이동통신 솔루션 업체

텔코웨어는 이동통신 솔루션 전문 업체로, 사업부문은 크게 음성핵심망과 무선데이터로 나눌 수 있다. 올해 상반기 기준 매출비중은 음성핵심망 32%, 무선데이터 68%다.

음성핵심망에서 주력 솔루션은 HLR(Home Location Register)로 이동통신 가입자의 위치, 인증, 서비스, 권한에 대한 정보를 실시간으로 관리하는 무선통신 필수 시스템이다. 서버와 연동을 통해 통화발신·착신, 문자메세지, 데이터전송을 처리한다.텔코웨어는 HLR 솔루션을 SK텔레콤에 납품하고 있다. KT는 삼성전자와 이루온에, LG유플러스는 LG전자에 주로 납품하고 있다. SK텔레콤은 올해 6월말 국내 무선통신 시장 점유율 50%로 1위를 차지하고 있다. 이외 번호이동 서비스인 NPDB는 SK텔레콤과 LG유플러스에 공급한다.

무선데이터 솔루션으로는 VoLTE(Voice over LTE), IMS 등이 있다. 텔코웨어는 LTE 망을 이용한 고선명 음성통화를 지원하는 VoLTE 솔루션을 개발해 이동통신사에 공급했다. VoLTE는 기존 통화연결시간이 평균 5초가 걸리던 3G 음성통화에 비해 통화연결 시간이 0.25초~2.5초 미만으로 줄어 사용자 편의성이 높아졌다. IMS는 음성뿐만 아니라 영상이나 대용량 데이터 등 멀티미디어 통신을 구현하는 솔루션이다.

2012년부터 텔코웨어의 무선데이터 솔루션 매출이 크게 늘고 있다. 이는 주 매출처인 SK텔레콤이 2012년부터 VoLTE 상용화 서비스를 시작하는 하면서 관련 솔루션 수요가 늘어난 영향이다. 여기에 스마트폰, 소셜네트워크서비스(SNS)의 등장으로 텍스트 데이터는 물론 사진, 동영상, 음성 등 비정형 데이터가 폭발적으로 증가했다. 이에 따라 통신사들은 비정형 데이터를 처리할 수 있는 IMS를 늘릴 필요가 생겼다.



한편 2010년 이후 실적이 꾸준히 개선되면서 텔코웨어의 배당금도 늘었다. 2010년 250원이던 배당금은 지난해 650원을 기록했다. 올해 지난해 배당금이 유지된다면, 전일(11일) 종가 기준 시가배당률은 5.5%다.



▷ 주식MRI 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 텔코웨어의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 90위(상위 5%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.