[대가의 선택] 올스타인의 선택, '엠케이전자'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 올스타인은 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

올스타인의 선택 ‘엠케이전자'

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 주가수익배수(PER)가 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 미만이어야 한다. 즉, 주가순자산배수(PBR) 1.3배 미만인 기업을 선호한다. 또한 부채비율이 150% 이하고 배당수익률은 2% 이상이어야 한다.

올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 엠케이전자다. 지난 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 실적 기준 엠케이전자의 PER은 5.5배로 아이투자가 산정한 시장 평균 PER 14.2배보다 낮은 수준이며, PBR 또한 0.99배로 1.3배 미만이다. 부채비율은 89%로 기준(150%)보다 낮으며, 지난해 배당수익률은 3.9%다.

▷ 반도체 패키지용 본딩와이어 제조사

엠케이전자는 반도체 패키지 공정에 사용되는 부품인 본딩와이어(BONDING WIRE)를 생산하는 회사다. 본딩와이어는 반도체 리드 프레임과 실리콘 칩을 연결해 전기적 신호를 전달하는 부품으로 머리카락 평균 굵기의 1/5 정도 되는 가는 선이다. 강도가 높아야 하고 고온에서 오래 견딜 수 있어야 해 제품 생산에 기술력이 요구된다.

국내 본딩와이어 산업은 1980년 말까지만 해도 80%를 수입에 의존했으나, 1990년대 이후 국내 업체들이 생산에 나서면서 현재 국내 수요의 90% 이상을 공급하고 있다. 세계 본딩와이어 시장은 지난 2011년 5개 업체가 전체 시장의 94%를 점유하고 있었으나 2012년 일본 스미토모 금속이 본딩 와이어 사업을 철수하면서 4개 공급업체 중심으로 재편됐다. 현재 엠케이전자를 비롯해 일본 다나까금속, 니폰금속, 독일 헤라우스 그룹이 이에 해당한다. 지난해 기준 엠케이전자의 세계시장 점유율은 지난해 17.7%로 3위권이다.



본딩와이어의 원재료는 금이다. 엠케이전자의 제품 가격은 주문시점에 LBM(런던금시세)에 의한 사이즈별 중량의 원재료비에 가공비를 더해 산출된다. 따라서 금 가격 변동에 따라 본딩와이어 제품 가격도 변동한다. 지난 2012년 이후 금 가격은 약세를 이어가고 있다.



이 영향으로 본딩와이어 제품가격이 하락하면서, 엠케이전자의 실적도 감소했다.



매출액, 영업이익과 달리 지난해부터 엠케이전자의 순이익은 큰 폴으로 늘었다. 지난해 3월 지분을 취득, 연결대상 종속회사로 편입된 엠케이인베스트먼트 영향이다. 엠케이인베스트먼트는 투자회사다. 엠케이인베스트먼트는 지난해 143억원 가량 순이익이 발생했다. 올해 상반기 누적 엠케이인베스트먼트 순이익은 31억원으로, 전년 동기 -17억원 대비 흑자 전환했다.