[대가의 선택] 길리건의 선택 '한글과컴퓨터'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '한글과컴퓨터'

제임스 길리건의 종목 기준은 최근 실적이 좋아지고 있으며 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 최근 5년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률이 8%이상 15% 미만에 해당하며, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 순이자비용(이자수익-이자비용)이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

한글과컴퓨터는 길리건의 조건에 부합하는 회사다. 지난 5년간 연평균 EPS 성장률은 9.8%, ROE는 11.1%로 기준을 충촉한다. 1분기 말 기준 부채비율은 11.4%로 100% 미만이며, 차입금이 없어 이자비용이 발생하지 않는다.

▷ 오피스 소프트웨어 전문기업

한글과컴퓨터는 지난 1990년 설립돼 1996년 코스닥 시장에 상장한 회사다. 한컴오피스 소프트웨어(SW)를 중심으로 하는 오피스SW가 주력이다. 이밖에 모바일용 소프트웨어도 개발해 판매한다. 올해 상반기 매출에서 차지하는 비중은 SW부문이 91%, 모바일 솔루션 부문이 8%다. 이밖에 나머지는 제품과 상품 판매로 거뒀다.

한컴오피스에는 워드프로세서인 '한글'을 비롯해 계산 전용 스프레드시트 프로그램 '한셀', 프리젠테이션 프로그램인 '한쇼'로 구성돼 있다. '한글'은 지난 1988년 개발된 국내 최초의 워드프로세서 SW로 높은 인지도를 갖고 정부 및 공공기관, 학교, 회사 등에서 널리 쓰이고 있다. 마이크로소프트(MS)의 워드와 국내 시장을 과점한다.



최근 한글과컴퓨터는 주력 품목인 한컴오피스 SW 판매 확대에 힘입어 개선된 실적을 보이고 있다. 지난 2분기 매출액은 191억원으로 전년 동기보다 3.6% 늘었고, 영업이익은 78억5900만원으로 14.7% 증가했다. 이번 영업이익은 사상 최대 분기 실적이다. 증권가는 정품사용 증가에 따라 추세적으로 한글과컴퓨터의 실적 개선이 지속될 것으로 전망한다.

아직까지 절대적인 비중은 낮지만 모바일용 소트프웨어는 한글과컴퓨터의 성장 동력으로 꼽힌다. 최근 신규 출시되는 태블릿PC에 탑재되고 있어 태블릿PC 신제품 판매량에 따라 관련 매출이 확대될 가능성이 있다.

한편, 한글과컴퓨터는 올해 초 임베디드 솔루션 개발 업체 MDS테크를 인수했다. 지분 15.89%를 395억원에 취득했으며, 취득 목적은 양사 간 사업적 시너지 극대화와 사업다각화다. 이에 따라 MDS테크는 2분기부터 한글과컴퓨터의 관계기업에 포함됐다.