[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '웰크론강원'

휘트먼의 선택 '웰크론강원'

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

웰크론강원은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 4일 종가 기준 시가총액이 532억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속하고, 작년 말 기준 부채비율은 58%로 재무 건전성을 갖추고 있다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 350억원으로 시가총액의 66%를 차지해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본 > 시총의 40%)을 통과했다

▷ 산업용 보일러와 플랜트 설비 제조업체

웰크론강원은 산업용 보일러와 플랜트 설비를 만드는 회사다. 최대주주는 웰크론한텍으로 특수관계인을 포함 지분 34.43%를 보유하고 있다.

웰크론강원은 수관식 보일러와 황회수설비 등을 석유화학 및 가스 플랜트에 공급한다. 수관식 보일러는 대량의 증기를 발생시킬 수 있는 산업용 보일러이며, 황회수설비란 천연가스 채굴과 원유 정제 과정에서 발생하는 황화수소를 모으는 장비다. 황화수소는 부식성이 강해 설비 수명을 단축시킬 뿐만 아니라 환경오염의 주범이기도 하다. 따라서 천연가스·원유 채굴 공정에서는 유해성분을 분해·반응시켜 황을 회수하는 과정이 반드시 필요하다.

황회수설비의 주 수요처는 석유·가스 생산현장으로 중동지역 등의 산유국이 대부분이다. 이들 국가가 에너지 개발을 위해 플랜트 설비투자를 늘리면 수요가 발생한다. 산유국의 플랜트 투자를 결정짓는 것은 국제유가다. 유가가 오르면 에너지 개발로 얻는 수익이 그만큼 늘기 때문이다. 증권업계에 따르면 웰크론강원의 황회수설비는 이란의 국영 가스 공사에 주로 납품되고 있다.

이란의 핵 무기 개발 제재에 정부가 동참하면서, 웰크론강원의 수주는 급감했다. 이 결과 웰크론한텍의 지난해 연결 기준 실적도 모두 부진했다. 작년 연결 기준 매출액은 1457억원으로, 2012년 대비 20% 줄었다. 영업이익은 46% 감소한 106억원을, 순이익은 27% 줄어든 113억원을 각각 기록했다.

증권업계는 웰크론강원의 전망을 긍정적으로 보고 있다. 핵무기개발로 미국 등은 이란에 경제적 제재를 가했으나, 올해 1월 주요 6개국(유엔 안전보장이사회 5개 상임이사국+독일)이 합의한 ‘이란 핵포기 공동행동 계획’이 발효됨에 따라 이란제재 완화가 진행되고 있기 때문이다.

이런 영향인지 웰크론강원은 올해 들어 5건의 공급계약을 체결했다. 이 가운데 계약금액을 밝힌 4건의 총 계약금액은 217억원으로, 지난해 매출액의 43% 규모다(관련기사 ☞ [즉시분석] 웰크론강원, 매출의 13% 계약 체결...실적은?).



이에 더해 쿠웨이트 매출 증가도 기대된다. 지난 4월 29일 웰크론강원은 쿠웨이트 국영 정유기업인 KNPC(Kuwait National Petroleum Company)에 설비를 공급할 수 있는 공식 납품자격을 획득하기도 했다. 지난해 12월 쿠웨이트 국영 석유회사인 KOC의 공식 공급업체 자격을 획득한 후 약 4개월만이다. 쿠웨이트의 경우 대부분 정유프로젝트를 이 두 국영기업이 담당하고 있어 쿠웨이트에 플랜트 기자재를 수출하기 위해서는 두 국영기업의 벤더 등록이 필수 조건이다.

한편 웰크론강원은 지난달 12일 회생절차가 진행중인 투모로에너지 지분 100%를 인수했다고 공시했다. 취득금액은 38억원으로, 자기자본 대비 7.7% 규모다. 투모로에너지는 1999년 설립된 폐기물 소각 전문업체로 4725㎡(1430평) 규모 소각시설을 갖췄으며 하루에 폐기물 48톤을 소각하고 슬러지 300톤을 처리할 수 있다. 슬러지는 하수처리 또는 정수 과정에서 생긴 침전물을 말한다. 지난해 매출액 14억원, 순이익은 -10억원을 각각 기록했다.

웰크론강원은 투모로에너지가 운영하던 소각장에 스팀보일러를 증설, 소각로에서 발생한 폐열을 스팀 형태로 인근 산업단지에 공급할 예정이다. 언론에 따르면 웰크론강원은 스팀을 시간당 16톤, 연간 12만톤을 생산하는 것을 목표로 하고 있다.