[대가의 선택] 데이비드 드레먼의 '케이티스'

데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '케이티스'

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상이고, 부채비율이 150% 미만이면 투자 매력을 갖춘 것으로 봤다. 반면 자기자본이익률(ROE)과 매출 성장률이 25%를 넘는 기업은 제외했다. 즉, 고평가된 성장주를 피하기 위한 장치를 마련한 셈이다.

케이티스는 드레먼의 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 2013년 순이익을 반영한 PER이 9.8배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 국내 증시 평균치 PER 15.04배보다 낮다. PBR이 1.1배다. ROE는 10.9%, 3년간 매출성장률은 1.3%다. 또한 전일 종가 기준 지난해 시가배당률은 2.6%를 기록했고, 지난해 말 부채비율은 38%로 150% 미만이다.

▷ KT에서 독립한 컨택센터업체

케이티스는 KT의 114번호 안내서비스 사업이 분사하면서 설립된 회사다. 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 사업은 업무위탁용역이다. 올해 1분기 기준 매출의 46%를 차지하고 있다. 업무위탁용역은 기존 KT관련 114번호 안내 및 고객센터 서비스로, 케이티스는 서울·경기·인천·강원을 맡는다. 나머지 지역은 KTcs가 분담한다. KT 이외 회사에서 컨택센터 운영업무를 위·수탁받는 콜센터사업 또한 매출의 18%를 차지하고 있다.

KT의 인터넷·모바일 등 상품을 재판매하는 유통사업이 26%를, 광고사업인 우선번호안내서비스가 8%를 각각 차지하고 있다. 우선번호안내서비스는 114번호안내서비스 고객이 상호를 모르고 특정업종의 전화번호를 문의할 때 우선번호에 가입한 사업자의 전화를 우선 알려주는 서비스다.

케이티스는 컨택센터 업체로 원재료 구매가 없고, 설비투자가 거의 필요치 않다. 이에 영업으로 번 이익을 현금으로 차곡차곡 쌓아왔다. 올해 1분기 기준 케이티스의 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 832억원으로 전체 자산의 44%를 차지하고 있다.

회사는 풍부한 현금을 바탕으로 신규사업으로 텍스리펀드인 'KT 투어리스트 리워드'를 준비하고 있다. 텍스리펀드는 외국 관광객이 면세점이 아닌 사후면세점(Tax Refund가 표시된 상점)에서 제휴카드로 구매할 경우 수출품으로 인정해 세금 일부를 환급해주는 서비스다. 케이티스 분기보고서에 따르면 내국세 환급 시장은 관광산업 활성화 및 외국인의 내국세 환급 이용률 증가 등에 따라 2008년 이후 연평균 66%의 증가율로 성장하고 있다.