[V차트 우량주] KPX그린케미칼, 증설로 성장

KPX그린케미칼은 계면활성제(EOA), 에탄올아민(ETA), 디메틸카보네이트(DMC) 등 정밀화학 제품을 제조하는 기업이다. 국내 화학소재 전문 그룹인 KPX그룹 계열사로, 최대주주는 지분 30.45%를 보유하고 있는 지주회사 KPX홀딩스다. 계열사인 관악상사, 견덕상사 등과 함께 KPX그린케미칼의 지분 65.57%를 보유하고 있다.

EOA는 기름과 물을 섞는 유화제 등 다양한 분야에 사용되는 정밀화학 제품이다. 제품별 사용량은 적은 편이지만 용도가 매우 다양하다. 경쟁이 치열한 편이지만, KPX그린케미칼은 고부가가치 제품에 집중하는 전략을 통해 국내 시장 점유율을 21% 이상으로 유지하고 있다. 국내 EOA 생산업체로는 한농화성, 동남합성 등이 있다.

ETA는 국내에서 KPX그린케미칼이 유일하게 제조하며 세제원료, 윤활유 첨가제 등으로 사용한다. 수입품과 경쟁하며 50% 이상의 시장 점유율을 기록해 왔다.

DMC는 우리가 흔히 볼 수 있는 플라스틱인 폴리카보네이트(PC)의 원료다. PC는 투명한 플라스틱으로 휴대폰, 노트북 등에 사용한다. KPX그린케미칼은 DMC를 제일모직에 독점공급하고 있다.

▷ 증설로 성장

2007년까지 1000억원 미만이던 KPX그린케미칼의 매출액은 2008년 1409억원을 기록했다. 증설을 통해 DMC를 생산하기 시작한 덕분이다.

KPX그린케미칼은 제일모직과 기술이전 계약을 체결, DMC를 생산하기 위해 461억원을 들여 시설투자에 나섰다. 이는 2005년 말 자기자본의 113.6%에 해당하는 규모였다. 투자기간은 2008년 2월까지였다. 이 결과 KPX그린케미칼은 DMC를 연간 4만4000톤(M/T) 생산할 수 있는 능력을 확보할 수 있었다.

2011년 제일모직과 추가 공급계약을 체결하면서 KPX그린케미칼은 또 한 번 DMC 시설 증설에 나섰다. 투자금액은 320억원으로 2009년 말 자기자본의 61.9%에 해당했다. 투자기간은 2012년 6월 30일까지였다. 이 결과 생산능력은 연간 6만7500톤으로 50% 확대됐다. 지난해에는 9만톤까지 늘어났다.



이 결과 KPX그린케미칼의 전체 생산능력은 지난해 16만톤으로 2007년 4만7700톤 대비 235% 증가했다. 생산실적 또한 353% 급증했다. 같은 기간 가동률은 80%에서 108%로 높아졌다.

자산구조지수를 보면 매출액이 크게 늘었던 2008년과 2012년에 유형자산이 크게 늘어났음을 알 수 있다.



▷ 차입금, 증설에 활용

차입금 차트를 보면 증설을 하던 당시 차입금을 늘리고, 증설이 마무리 된 후 실적이 개선되면서 차입금을 줄여나갔음을 알 수 있다. 2008년 당시 차입금은 374억원까지 증가했고, 전체 자산에서 차지하는 비중도 38.8%까지 높아졌다. 증설이 완료된 후 차입금을 갚아나가기 시작, 2011년에는 늘리기 전인 48억원으로 줄었다. 차입급비중도 4.0%까지 낮아졌다.

2012년 들어 다시 설비투자를 시작하면서 차입금은 248억원으로 늘었고, 차입금비중은 16.8%로 높아졌다. 다시 투자가 완료되면서 올해 1분기 기준 차입금은 186억원으로 줄었고, 차입금 비중 또한 10.5%까지 낮아졌다. 부채비율도 64.2%로 100% 미만이며, 유동비율은 125.8%로 100% 이상이다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율은 100% 이상이면 재무 안전성이 높다고 본다.

 

▷ 꾸준한 배당 지급

KPX그린케미칼은 배당성향을 일정하게 유지하며 주당배당금을 계단식으로 증가시켜왔다. 2003년 설립 이후 2008년을 제외하면 매년 30%~50%의 배당성향을 유지해왔으며, 배당수익률은 3%~6% 수준이다.

주당배당금은 50원(2003년) → 75원(2004년~2006년) → 100원(2007년~2008년) → 150원(2009년~2013년)으로 증가했다. 지난해 기준 배당성향은 28%, 시가배당률은 3.2%다. 유형자산이 증가로 유형자산감가상각비가 대폭 늘어나 이익이 급감했던 2008년에도 2007년과 같은 규모의 배당을 실시했다.

KPX그린케미칼은 올해 1분기에도 개선된 실적을 내놓았다. 지난 1분기 매출액은 628억원으로 전년 동기 대비 12% 늘고, 같은 기간 영업이익과 순이익은 74%와 99% 증가한 38억5300만원과 33억3400만원을 각각 기록했다. 올해도 주당배당금 150원을 그대로 유지한다면, 전일 종가(5860원) 대비 시가배당률은 약 2.5%다.



▷ 현금창출력 ‘양호’

2008년 대규모 투자를 단행했을 시기를 제외하고 영업활동현금흐름은 꾸준히 (+)를 기록하고 있다. 증설을 하던 2008년과 2012년을 제외하고 재무활동현금흐름 또한 (-)를 기록하고 있다. 투자활동현금흐름은 꾸준히 (-)를 기록중이다.



▷ 저평가매력은 ‘낮아’

실적이 개선되면서 자기자본이익률(ROE)도 11.5%로 높아졌다. 주가 상승률은 더욱 높았다. 올해 들어서 KPX그린케미칼 주가는 25% 올랐다. 이에 따라 현재 주가순자산배수(PBR)는 1.09배로 2010년 말 이후 가장 높은 수준이다.

2007년 11.54%이던 ROE는 2008년 2.36%로 급감했다. 증설로 유형자산감가상각비가 대폭 증가하면서 순이익률이 대폭 낮아진 영향이다. 다만 차입금이 늘어나면서 재무레버리지가 높아지고, 투자를 통한 매출 증가로 자산회전율이 높아지면서 ROE 감소폭은 순이익률 하락폭보다 적었다. 증설이 끝난 후 순이익률이 회복되면서 ROE도 다시 상승했다.

2010년 이후 KPX그린케미칼의 순이익률은 4~6%, ROE는 8~12%를 유지하고 있다.