[대가의 선택] 올스타인의 선택, '와토스코리아'

올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다.

그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 보다 낮아야 한다. 또한 부채비율이 낮고 배당을 지급해야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 와토스코리아이다.

올스타인의 선택 '와토스코리아'

와토스코리아는 위생용 플라스틱 제조사다. 위생용 플라스틱은 양변기·소변기 등 위생도기에 쓰이는 플라스틱 부속이다. 와토스코리아는 대림B&Co, 계림요업, 아이에스동서 등 국내 주요 위생도기 제조업체에 제품을 공급한다.  

일반적으로 위생용 도기는 신축·재건축·재개발 주택 및 건물에 공급된다. 따라서 시장규모가 국내의 신규주택 공급규모에 영향을 받는다. 

지난해 4분기 와토스코리아의 매출액은 60억1100만원으로 전년 동기보다 4% 증가했고, 이기간 영업이익과 순이익은 13%와 21% 늘어난 14억7400만원과 13억5800만원을 각각 기록했다.

석유화학 산업의 침체로 원재료 비용이 감소한 것이 수익성 개선의 주 원인으로 보인다. 지난해 4분기 원재료가 매출에서 차지하는 비중은 33%로 전년 동기 41.9% 대비 8.5%p 하락했다. 이에 힘입어 지난해 4분기 영업이익률은 24.5%로 전년 동기 대비 2.3%P 상승했다.

한편, 와토스코리아는 사내에 풍부한 여윳자금을 보유한 회사다. 지난해 연말 기준 순현금(현금 + 단기금융자산 - 차입금)은 172억원으로 현재 시가총액 397억원의 43%에 이른다.

지난해 연간 실적 기준 와토스코리아의 현재 PER은 12배다. PBR과 ROE는 각각 0.71배와 5.9%다.