[미리분석] KG케미칼, 수주 감소...실적 영향은?

KG케미칼이 올해 농협과 맺은 계약규모가 감소했다. 향후 실적에 어떤 영향을 미칠지 주목된다.

8일 증권업계에 따르면 전일 KG케미칼은 농업협동조합중앙회와 353억원 규모의 화학비료 납품 계약을 맺었다. 올해 1년간 납품하는 계약이다.

KG케미칼은 매년 농협과 비료 공급계약을 맺고 있다. 최근 3년간 계약 추이를 살펴보면, 2011년 540억원, 2012년 612억원, 지난해 484억원이다. 지난 2012년을 기점으로 줄고 있다. 작년 매출액 역시 2012년보다 감소한 것으로 보인다. 작년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 매출액은 2011억원으로 2012년 연간 매출액보다 30% 감소했다. 작년 4분기 매출액이 나와 봐야 알겠지만, 매년 4분기 400~500억원의 매출액을 거둔 것을 감안하면 매출 감소가 유력해 보인다. 

반면 영업이익은 오히려 증가했다. 작년 3분기 누적 영업이익은 82억원으로 2012년 연간 대비 흑자 전환했다. 양곡 및 유류 등 적자 사업을 정리하면서 매출액은 감소했지만, 영업이익은 개선됐다. 또한 제품 가격 상승과 원재료 가격 하락이 맞물리면서 수익성이 향상됐다.

영업이익은 82억원을 거뒀지만, 개별 순이익은 10억원에 불과하다. 자산 대비 차입금 비중이 41%(2013년 9월 말 기준)에 달해 순이자비용만 77억원이 발생한 까닭이다. 다만 자화사 케이지(지분율 81.4%), KG이니시스(32.2%)의 실적이 반영돼 연결 지배기준 순이익은 127억원을 기록했다. 화학 비료 사업의 순이익은 KG케미칼 연결 지배 순이익의 7.8%에 불과하다.

즉 KG케미칼은 본업인 화학 비료 사업보단 자회사인 전자결제, 에너지 사업에 순이익 영향을 크게 받는다. 주가를 이끄는 요인이 순이익임을 감안하면 화학 비료 사업 매출 131억원 감소(2012년 연간 매출액 대비 4.5%)가 주는 영향은 미미할 것으로 판단된다.

한편 가치투자운용사인 한국투자밸류자산운용은 KG케미칼 지분을 꾸준히 확대하고 있다. 지난 2012년 12월 5% 신규보유 후 이달 3일 기준 13.2%까지 늘렸다.