[미리분석] 무림SP, 환율 하락에 웃음꽃 피나?

10월의 첫 개장을 앞둔 가운데 지난 3분기 원/달러 환율 하락으로 수혜를 봤을 것으로 추정되는 무림SP가 주목된다.

지난달 25일 아이투자(www.itooza.com)는 최근 진행되고 있는 원/달러 환율 하락세가 3분기 말(9월 말)까지 지속된다면, 외환관련손익이 증가할 것으로 기대되는 종목으로 선정했다. 그 결과 무림SP를 포함한 10개 종목이 선정됐다. (관련글 바로가기 ☞ 환율 급락에 미소 짓는 기업 10선 )

아이투자에 따르면 무림SP는 기말 기준 원/달러 환율이 직전 분기 말 대비 내린 지난해 3분기와 4분기 매출액 대비 1%와 2%의 영업외이익을 얻었다. 반면, 원/달러 환율이 직전 분기 말 대비 오른 올해 1분기와 2분기는 매출액 대비 2%씩의 영업외손실을 당기손익에 인식했다.  

3분기 마지막 거래일인 전일 원/달러 환율은 1073원대에 거래를 마쳤다. 이는 앞선 2분기 말 대비 대비 6% 하락한 것이다. 이에 따라 무림SP는 3분기 외화 관련 영업외이익을 당기손익에 반영할 것으로 기대된다. 

 

이처럼 원/달러 환율 하락시 무림SP가 영업외이익을 얻는 것은 원재료인 펄프 수입을 위해 '유전스(Usance)'를 활용하는 영향으로 풀이된다. 유전스는 수입업자가 수출업자 앞으로 신용장을 발행해 주고, 기한부어음 만기일까지 대금결제를 유예 받는 것이다. 외화 표시 단기차입금으로 분류되기 때문에 원/달러 환율이 내려가면, 거래 혹은 평가이익이 발생하게 된다.
지난 2분기 말 기준 무림SP의 유전스 규모는 203억원이다.

▷  무림그룹 계열 제지회사

무림SP는 무림그룹 계열의 제지회사다. 주력 제품은 경면광택지(CCP지)로 매출의 24%를 차지한다. 그 외 백상지, 아트지, 광고용지 등 다양한 고급지를 만든다. CCP지는 주로 고급화장품, 약품 포장에 사용되는 고급 종이로 종이 표면에 도료를 도공해 만든다. 종이 표면에 광택이 있고 표면이 매끄러워 고급 포장재, 카탈로그, 미술서 등에 사용하는 종이다. 무림SP는 국내 CCP지 시장의 88%를 점유한 1위 업체다.

무림SP는 주 원재료인 펄프를 무림P&P(매입 비중 26%)에서, 나머지는 수입(53%)을 통해 조달한다. 수입 비중이 높아 국제 펄프 시세와 함께 환율도 매출원가에 영향을 준다. 

올해 상반기 무림SP의 매출액은 780억원으로 지난해 동기보다 4% 늘다. 같은 기간 영업이익은 88% 늘어난 71억2100만원을, 순이익은 67% 늘어난 42억5300만원을 각각 기록했다. 영업이익과 순이익은 각각 지난해 연간치의 85%와 70%에 이르는 것이다.  

이같은 큰 폭의 수익성 개선은 가격스프레드(제품 판매단가 - 원재료 매입단가) 개선의 결과로 풀이된다. 반기 누적 기준 경면광택지 내수 판매단가는 톤당 179만5000원으로 지난해보다 2%, 백상지·아트지는 톤당 136만9000원으로 1% 각각 상승했다. 반면 주 원재료인 펄프 매입단가는 톤단 70만4000원을 기록해 지난해 동기보다 2% 하락했다. 이에 따라 올해 반기 영업이익률은 9.1%로 지난해 동기 5%보다 4.1%p 상승했다.