[즉시분석] 대영포장 4%↑...체질 개선 비결은?

대영포장이 상승세다. 10일 오후 1시 39분 현재 전일 대비 4.2% 오른 948원에 거래되고 있다.

대영포장은 아이투자(www.itooza.com)가 개발한 피오트로스키 점수판에서 9점 만점에 9점을 기록했다. 이는 전년 동기 7점 대비 2점 개선된 것으로, 수익성과 안전성에서 각각 1점씩을 추가로 획득했다.

피오트로스키 점수는 미국 스탠포드 대학교 경제학과의 조셉 피오트로스키 교수가 개발한 종목 평가 방법이다. 기업의 수익성, 안전성, 효율성을 9가지 항목으로 나눠 각각 1점씩 9점 만점으로 평가한다. 재무적으로 허약한 기업을 골라내는 데 효과적이며, 실적 개선 및 턴어라운드 기업을 찾는 데 유용하다. 일반적으로 8~9점을 받으면 우량한 기업으로 본다.



대영포장의 피오트로스키 점수 상승은 실적 개선의 영향이 크다. 이 회사의 지난해 매출액은 507억원으로 전년 동기 대비 12% 감소했다. 영업이익은 39억6900만원으로 23% 늘었고, 순이익은 34억6700만원으로 23% 증가했다. 주력 제품의 가격 하락으로 매출이 줄었으나, 싸게 산 원재료가 투입되면서 수익성은 개선됐다.

분기보고서에 따르면 주요 제품인 골판지 원단의 올 1분기 가격은 제곱미터(㎡)당 481원으로 지난해 같은 기간보다 22%, 골판지 상자 가격은 554원으로 7% 내렸다. 원재료인 골심지의 투입단가는 킬로그램(kg)당 340원으로 28%, 국내산 표면지 단가는 441원으로 22% 하락했다.

대영포장은 골판지 원단 및 골판지 상자 제조업체다. 골판지 원단은 상자 전 종이 상태 제품을 말한다. 대영포장은 고지(폐지)로 제조된 골심지와 펄프로 만들어 진 표면지 등을 들여와 제품을 생산한다. 골심지는 충격을 완화하는 물결 모양의 골을 구성하는 종이이며, 표면지는 골심지 표면에 접합되는 겉표지다. 대영포장은 지난해 국내 골판지 상자 시장에서 점유율 7.9%로 태림포장(10.8%)에 이어 2위를 기록했다.

골판지 업체들은 고지 가격에 따라 수익성이 좌우된다. 고지 가격이 하락하면 원가율이 낮아져 이익률도 상승한다. 물론 고지 가격의 약세는 제품가 인하로 이어지지만, 제품가 반영에 시차가 있어 일정기간 수익성 개선 효과를 누릴 수 있다.

최근 4분기 합산 순이익(1분기 실적 포함)을 반영한 대영포장의 주가수익배수(PER)는 6.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 11.3%다.

한편, 아이투자는 지난달 20일 골판지 업체들의 1분기 실적을 비교·분석한 바 있다. 대부분의 업체들이 제품가 하락과 고지 값 약세 둔화로 스프레드(제품가와 원재료 값 차이)가 축소되며 전년 동기 대비 부진한 실적을 내놨다. 그러나 대영포장은 싸게 샀던 원재료를 투입하면서 수익성을 개선시켰다.

환경자원종합정보(info.keco.or.kr)에 따르면 지난해 말 킬로그램(kg)당 70원 아래였던 고지 가격(수도권 기준)은 올해 초 90원 대로 반등하더니 지난 2월엔 100원을 돌파했다. 그러나 지난달 다시 96원으로 하락했다.

(바로가기: [1Q 리뷰] 잘 가던 제지株, 실적은 '울상')