[V차트 우량주] 국민연금 새내기② '코나아이'

국민연금이 지난 9일 1분기 보유종목을 공시했다. 이에 따르면 지분 변동을 공시한 110개 종목 가운데 신규로 지분율 5%를 넘는 종목은 모두 33개다(▷[큰손동향] 국민연금, 33개 신규 보유...어떤 종목?).

국민연금은 400조원의 기금을 운용하는 국내 증시 최대 투자자다. 2012년 말 기준 국내 주식투자규모는 73조원으로 전체 주식시장의 6%에 해당한다. 자금 유출입이 빈번한 일반 펀드와 달리, 연기금의 성격상 우량종목에 장기투자가 가능해 국민연금이 신규 매수한 종목은 투자자들에게 힌트가 될 수 있다.

이들 '국민연금 새내기' 종목 가운데 시장에 잘 알려지지 않은 종목을 골라 'V차트 우량주'로 소개한다. 두 번째로 소개할 종목은 종합 스마트카드 제조사 코나아이다.

▷ 국내 40% 점유한 스마트카드 제조사

코나아이는 국내 스마트카드 시장 40%를 점유한 회사로 예전 회사명은 케이비티다. 스마트카드는 집적회로(IC) 칩이 내장돼 있는 플라스틱 카드다. 기존 마그네틱카드에 비해 보안성이 우수하고, 저장용량이 커 신용카드, 핸드폰 USIM카드, 신분증(전자여권, 전자주민증 등) 등에 널리 쓰인다. 코나아이는 단순 카드생산 뿐만 아니라 국내에선 유일하게 자체 개발한 스마트카드 운영체제 COS도 제공한다. 연간 카드 생산량은 약 5300만장이며 100% 지분을 가진 자회사 코나엠(진천), 코나씨(김포)가 생산을 담당한다.

국제적인 스마트 보안 산업 협회인 유로스마트에 따르면 2012년 세계 스마트카드 출하량은 약 71억개로 10조원 규모다. 핸드폰 USIM칩 형태가 많아 통신용 비중이 74.7%로 크다. 세계 1위인 프랑스 제말토(Gemalto)를 비롯, 독일과 프랑스계 4개 회사가 80%이상을 공급한다.

코나아이는 태국에 전자주민증을 공급했고, 중국, 인도 등에 법인을 설립해 아시아 지역부터 공략하고 있다. 특히 2008년 진출한 중국 법인의 성장이 주목된다. 코나아이 중국 북경 자회사 매출은 2011년 5억원에서 2012년 66억원으로 늘었고, 5억원의 순이익을 내 흑자전환했다. 2012년 5월에는 방글라데시에도 진출했다. 투자금은 2억원 정도다.

다만 미행사 신주인수권은 투자자가 주의할 사항이다. 23일 현재 행사가능한 신주인수권은 222만974주로 전체 발행주식 수 977만주의 약 22%다. 행사가액은 1만742원, 1만5241원으로 25일 종가 2만9900원보다 현저히 낮아 모두 신주로 전환될 가능성이 높다.

한편 국민연금은 지난 2012년 10월 코나아이 지분 5.23%를 보유 중이라고 처음 공시했다. 이후 올해 1월까지 지분을 4.0%로 줄였다가 4월엔 다시 6.26%로 늘렸다. 이 밖에 베어링자산운용도 코나아이에 투자 중이다. 베어링자산운용은 1726년 설립된 영국의 글로벌 운용사로 66조원 가량을 운용한다. 지난 3월 말 세이에셋코리아자산운용을 인수해 한국 법인을 설립했다. 한국 법인의 투자 규모는 약 7.9조원이다.

▷ 실적 개선되며 차입금도 감소

신용카드 보급이 늘면서 코나아이의 실적도 줄곧 성장했다. 2007년 326억원이던 매출액은 5년 만인 2012년 1279억원으로 4배 가량 늘었다. 같은 기간 영업이익은 18억원에서 214억원으로 약 12배 증가했다. 영업이익률도 10% 초반에서 점차 상승해 2010년 이후엔 15%~20%를 유지하고 있다. 2011년 순이익이 영업이익보다 많았던 이유는 자회사 케이씨엠을 합병하면서 기존 보유지분을 공정가치로 측정해 평가이익이 발생했기 때문이다.

실적 개선과 함께 차입금도 줄어드는 추세다. 2011년 40%에 근접했던 차입금 비중은 2012년 말 기준 25%까지 내려갔다. 흑자에 따른 자산증가와 차입금 상환이 동시에 이뤄져 차입금 비중이 빠르게 줄었다.
















▷ 현금 쌓이는 구조..회전일수 'OK'

코나아이는 이익잉여금이 당좌자산이 함께 증가하는 구조를 보인다. 이는 대규모 유형자산 투자가 필요없는 사업을 하고 있어 이익이 현금화가 쉬운 자산으로 쌓인다는 의미다. 2012년 들어 매출채권, 재고자산의 회전일수가 줄어드는 추세다. 이는 보유한 당좌자산이 현금으로 잘 회수되고 있다는 뜻이다.

최근 투자자산이 늘고 있다. 2011년 138억원을 투자해 스마트카드 생산 전문기업 케이씨엠을 합병했다. 2012년엔 국고채 투자를 늘렸다.
















▷ 현금흐름 개선..PBR 2.9배

회전일수가 줄어들면서 현금흐름도 개선됐다. 영업활동 현금흐름이 늘면서 2010년에 빌렸던 차입금을 상환하고 있다. 2012년 말 현재 영업활동 현금흐름(+), 투자활동 현금흐름(-), 재무활동 현금흐름(-)로 우량기업의 모습이다.

25일 종가 기준 주가는 2만9900원으로 주당순자산(BPS) 1만828원의 약 2.9배다. 20% 이상의 자기자본이익률(ROE)을 꾸준히 기록하며 이익이 늘고 있어 주당순자산보다 높은 가격에 거래되고 있다. 주가수익배수(PER)는 16.5배다.