[미리분석] 한국제지, 기관 '러브콜'...왜?

15일 개장을 앞둔 가운데 한국제지가 상승세를 이어갈지 관심을 끈다. 전일 한국제지는 3.6%(850원) 오른 2만4000원에 거래를 마쳤다.

최근 기관은 한국제지를 꾸준히 사 모으고 있다. 지난달부터 전일까지 기관의 누적 순매수 규모는 5만8720주로 발행주식총수의 1.2%다. 같은 기간 주가도 17% 상승했다. 이 가운데 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)는 한국제지 보유 지분을 꾸준히 늘리고 있다. 지난해 7월 5.5% 신규 취득 후, 4차례 지분 공시를 통해 지난 12월 28일(변동일 기준) 8.8%까지 확대했다.



한국제지는 인쇄용지를 만드는 회사다. 올 상반기 인쇄용지 내수 시장에서 판매량 기준 19.4%의 점유율을 기록하고 있다. 한솔제지(18.6%)와 근소한 차이로 업계 1위다. 상장된 경쟁업체로는 무림페이퍼, 무림P&P, 아트윈제지 등이 있다.

인쇄용지시장은 내수 비중이 커 국내총생산(GDP) 규모와 성장을 같이 한다. 인쇄용지산업은 타 산업에 비해 제조원가 중 원재료 비중이 크다. 펄프는 원재료의 70~80%를 차지하고 있는데, 국내 자급률이 낮아 80% 정도를 수입한다. 이는 원재료 가격에 따라 실적 변동이 큰 이유가 된다.

지난해 한국제지의 3분기 매출액은 1538억원으로 지난해 같은 기간보다 1% 증가했다. 영업이익은 7억원, 순이익은 1억원으로 각각 흑자 전환했다. 기타영업수익이 31억원으로 3배가량 늘어난 점이 이익개선을 도왔다. 기타영업수익은 잡이익과 환율관련 손익이 대부분이다. 한국제지는 638억원 규모의 달러부채를 보유하고 있어 원/달러 환율이 하락하면 수익이 발생한다.

한편 한국제지는 시가총액이 순운전자본 밑에서 거래되는 회사다. 지난해 3분기 순운전자본은 1324억원, 개장 전 시가총액은 1159억원이다. 순운전자본은 유동자산에서 유동부채를 뺀 개념이다. 워렌 버핏의 스승인 그레이엄은 순운전자본을 기업의 적정 가치로 계산했다. 시가총액이 순운전자본 밑에서 거래되는 종목을 좋은 투자 대상으로 삼았다.



▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한국제지의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 20위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.