[미니분석] 경동가스, 사상 최고가..배경은?

도시가스 업체 경동가스가 상장 이래 최고가를 기록해 관심을 끈다. 13일 증권업계에 따르면 경동가스는 지난 12일 2.5% 오른 7만7300원에 거래를 마쳐 지난 1997년 상장 이후 최고가로 마감했다.

특히 올해 7월 이후 최근 5개월간 30% 넘는 큰 폭의 상승을 기록했는데, 같은 기간 코스피는 2% 오르는데 그쳐 대조적인 모습을 보였다.



▷ 국내 2위 도시가스 업체

경동가스는 지난 1977년 설립된 도시가스 판매사로 울산에 본사를 두고 울산과 양산지역에 도시가스를 독점적으로 공급하고 있다. 이 회사는 경동나비엔, 경남에너지 등이 포함된 경동홀딩스 계열에 속하며, 경동홀딩스가 지분 32.18%를 보유한 최대주주다. 계열사 및 특수관계인의 지분을 합산한 지분율은 45.33%다.

도시가스는 초기 배관설치에 대규모 설비투자가 필요하고, 필수재에 속해 안정적인 공급이 중요하다. 따라서 과잉투자를 막고 공급의 안정성을 확보하고자 정부에서는 각 지역별로 1개사에 독점 판매권을 부여하고 있다. 반기보고서에 따르면 현재 국내에는 경동가스를 포함 총 33개사의 소매업체가 있고 이들 소매업체에게 한국가스공사가 독점적으로 원료인 액화천연가스(LNG)를 공급한다.

도시가스업체는 천연가스를 액화시켜 압축시킨 LNG를 다시 기화하여 천연가스 상태로 배관을 통해 최종 소비자에서 공급한다. 천연가스는 공기보다 가벼우며 대기중으로 쉽게 확산되는 성질을 갖고 있어 화재, 폭발 위험이 낮다. 또한, 공해물질이 적다는 장점이 있어 가정용, 산업용으로 널리 쓰인다. 경동가스는 울산 공업단지를 공급처로 갖고 있어 높은 시장 점유율을 보인다. 지난해 공급량은 수도권 지역에서 도시가스를 공급하고 있는 삼천리에 이어 국내 2위를 기록했다.

▷ 매출 성장, 순이익은 부진...이유는?

경동가스는 해당 지역인 울산, 양산 지역의 보급률 확대와 공업단지의 수요량 증가로 꾸준한 매출 성장을 기록했다. 지난 2003년 3642억원이던 매출액은 2007년 6136억원으로 증가했고, 지난해 1조8062억원으로 늘었다. 8년 만에 5배 가까이 증가한 셈이다.

같은 기간 영업이익은 184억원에서 560억원으로 증가했다. 다만 순이익 성장은 이에 못미쳤다. 지난 2003년 156억원에서 지난해 303억원으로 2배 느는데 그쳤다. 순이익이 이처럼 저조한 것은 자회사의 지분법 손실에 따른 것이다.

경동가스는 100% 자회사로 태양광 에너지 사업을 하는 경동이앤에스를 갖고 있다. 경동이앤에스는 자난해 250억원의 적자를 기록했고, 올해 상반기에도 손실이 발생해 114억원이 지분법 손실로 반영됐다.

경동이앤에스는 태양광 사업을 축소하고 사업 다각화를 통해 적자구조를 탈피하려는 행보를 보이고 있다. 지난해 11월 관련 공시에 따르면 경동이앤에스는 충북 음성에 위치한 태양광 모듈 제조시설을 신성솔라에너지에 90억원을 받고 매각했다.

같은해 5월에는 계열사 경동씨앤엘을 흡수 합병하며, 도시가스 배관 설비공사와 보세창고 임대업무로 사업을 확대했다. 경동 솔라의 지난해 감사보고서에는 태양광 모듈 매출 항목이 제외됐고 공사수입과 보관수입이라는 매출 항목이 추가됐다. 사업 구조 개편에 따른 향후 실적 추이가 주목된다. 앞으로 경동이엔에스가 흑자만 기록하더라도 현재 발생하는 지분법 손실 만큼 경동가스는 순이익이 늘어나는 효과가 발생한다.

▷ 가스 냉방, 화학산업 원재료..신규 수요 확대

경동가스는 LNG판매량을 확대하기 위해 다양한 수요처를 개척하고 있다. 가스 냉방과 화학업체에 원재료로 공급하는 것이 대표적이다. 가스 냉방이란 천연가스 엔진이 탑재된 압축기를 구동해 냉방효과를 일으키는 것으로 기존 난방에만 사용하던 천연가스의 수요를 확대시키는 요인이다. 회사 홈페이지에 따르면 가스 냉방은 여름철 전력 수요를 감소시키는 영향이 있고, 전기 냉방에 비해 냉방 성능이 우수하다는 장점이 있다.

또한, 지난 2009년에는 국내 최초로 LNG를 SK에너지에 석유화학제품 원료용으로 공급을 시작해 현재까지 이어지고 있다. 올해 상반기 제품별 매출액 비중은 산업용 80%, 가정용 1%, 일반용 3%, 냉난방용 1% 등이다. 이외 압축천연가스(CNG) 버스의 연료, 지역난방용으로도 쓰인다.

한편 경동가스는 기관투자자들이 관심을 보이는 종목이다. 한국투자밸류자산운용과 신영자산운용이 5% 이상을 보유한 주요주주다. 가장 최근 지분 공시인 지난 9일 한국투자밸류자산운용은 경동가스 지분 10.29%를 보유하고 있다고 밝혔다. 신영자산운용은 지난달 10일 공시를 통해 7.8%의 지분을 보유중이라고 보고했다. 반기보고서에 따르면 피델리티도 경동가스 지분 5.59%를 갖고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 15%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경동가스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 261위(상위 15%)를 차지했다. 중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다. 다만 밸류에이션 점수는 0점을 받았다. 현재 주가수익배수(PER)가 9.3배로 최근 5년 평균 5.7배 대비 높은 점 등이 반영된 결과다. 주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.