[V차트 우량주] 동성하이켐, "불황? 우린 몰라"..왜?

석유화학 업체 동성하이켐이 업황 불황에도 불구하고 개선된 실적을 발표했다.

▷ 3Q 영업익 37억원, 32%↑...PER 7배

동성하이켐이 지난 30일 공시를 통해 밝힌 3분기 잠정 매출액은 506억원으로 지난해 같은 기간보다 3% 줄었다. 반면, 영업이익은 37억원으로 32% 증가했고, 순이익은 30억원으로 36% 늘었다.

그러나 지난 8월 한양증권이 제시했던 예상 매출액 574억원, 영업이익 44억원에는 못미치는 수치다. 한양증권은 자동차용 소재와 정밀화학, 액정디스플레이(LCD) 유기절연막 등 고부가제품 판매 확대로 동성하이켐의 3분기 실적이 개선될 것으로 전망했다.

3분기 잠정실적을 반영해 산출한 주가수익배수(PER) 는 7배로 종전 7.5배 대비 낮아졌다. 주가순자산배수(PBR)도 1.3배로 기존 1.4배에서 소폭 낮아졌으며, 자기자본이익률(ROE)은 18.7%를 기록했다.

▷ 유기과산화물 국내 1위..제품 다변화로 성장

동성하이켐은 지난 1978년 설립된 화학업체다. 초기 석유(용제)정제 사업으로 시작했고, 지난 1988년 유기과산화물 제조기술을 도입해 기존 용제에서 나아가 각종 합성 수지의 중합 촉매제, 개시제를 추가했다. 지난 1998년에는 정우산업을 합병하며, 열가소성폴리우레탄(TPU)도 생산하게 됐다. TPU는 신발 밑창이나 자동차 내장재로 사용되는 소재다.

이어 2000년엔 공업용 유기화학 제품 제조·판매업체 동성자원개발을 흡수합병했고, 지난 4월 석유화학제품 고순도화 생산설비 투자에 나섰다. 설비가 완공되면 원재료로 쓰이는 고순도 석유화학 제품을 직접 생산하게 된다. 기존에는 일본 수입에 의존하던 제품으로 회사는 비용 절감을 기대하고 있다. 설비는 오는 12월 말 완공 예정이다.

이 같은 제품 다변화에 힘쓴 결과 동성하이켐의 매출은 꾸준히 증가했다. 지난 2007년 1346억원이던 매출액은 지난해 2063억원으로 65% 늘었다. 연 평균 성장률은 11%다. 더불어 영업이익도 70억원에서 122억원으로 74% 늘었다.

반기보고서에 따르면 회사는 유기과산화물 국내시장 1위 업체로 원재료 가격 변동에 따라 일정 수준의 마진을 유지하는 가격 정책을 펴고 있다. 따라서 원재료 가격 및 환율 변동에 따른 수익 훼손이 상대적으로 낮다.

▷ 수익은 대부분 잉여금으로...우량 자산구조 확보
 
벌어들인 수익의 일부는 배당을 지급했고 나머지는 대부분 이익 잉여금으로 쌓았다. 그 결과 동성하이켐의 자산구조는 장기자본이 가장 많고 자기자본, 고정자산의 순으로 구성돼 있다. 자본이 유형자산보다 많아 신규사업이나 시설투자를 진행하는데 유리한 자산구조를 갖췄다.



이 회사는 지난 2009년 사업과 큰 관련이 없는 투자부문과 기타자산을 동성홀딩스로 인적분할 했다. 분할에 따라 자본총계는 659억원에서 351억원으로 감소했다.(자산구조지수 V차트 참조) 현재 동성홀딩스는 동성그룹의 지주회사로 동성하이켐 지분 36.69%를 보유한 최대주주다.

▷ 재무구조 안전, ROE 상승

동성하이켐은 양호한 재무상태를 기록 중이다. 올해 2분기 말 기준 유동비율은 175%, 부채비율은 71%다. 단기간(1년이내)에 현금화 할 수 있는 자금이 갚아야 할 금액보다 많아 일시적 현금부족으로 인한 유동성 위기 발생 가능성이 낮은 것으로 판단된다.

전체 자산에서 차입금이 차지하는 차입금 비중은 11%를 기록했다. 이자비용 지급 능력을 나타내는 이자보상배율은 51.9배로 일반적으로 안전하다고 평가하는 2배를 가볍게 넘어섰다.



또한, 회사는 지난 2006년 현대모비스와 공동 개발한 자동차용 TPU 소재 판매 증가에 따라 이익률이 개선되고 있다. 주요 제품인 유기용제 대비 마진이 높기 때문이다. TPU 소재는 기존 내장재로 쓰이던 폴리염화비닐(PVC)소재보다 친환경적이고, 내구성이 우수하다는 장점이 있다. 지난 2008년 전체 매출의 13%를 차지했으나 지난해18%, 올해 상반기 22%로 확대됐다.  



한편, 신영자산운용은 동성하이켐에 지난 2008년부터 장기투자하고 있다. 가장 최근 지분공시한 지난 25일 공시에 따르면 10.39%의 지분을 보유하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 11%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동성하이켐의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 17점으로 전체 상장기업 중 191위(상위 11%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력 점수는 2점으로 다소 낮다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고, 재무활동 현금흐름이 (+)를 기록한 점 등이 반영됐다. 재무활동 현금흐름은 단기차입금 증가에 따른 것이다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.