[저PER주] 삼보판지, 내년도 성장 기대...PER 4.5배

삼보판지의 주가는 지난 22일 종가 기준 전일 대비 6.53% 오른 1만5500원이다. 2021년 3분기 실적과 현재 주가를 반영한 삼보판지의 주가수익배수(PER)는 4.5배, 주가순자산배수(PBR)는 0.6배, 자기자본이익률(ROE)은 13%다.

2021년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 삼보판지의 순이익은 555억원, 같은 기간 시가총액은 2506억원이다. 만약 삼보판지가 현재 순이익을 앞으로도 유지할 수만 있다면, 5년 안에 시가총액과 같은 이익을 낼 수 있다는 의미다. 이익 대비 저평가된 삼보판지의 사업과 재무상태, 수익성 등을 살핀다.

삼보판지는 공산품, 식품, 의약품 및 농수산물 등 각종 제품의 외부 포장에 사용되는 골판지 원단 및 상자를 제조한다. 동종업계에 속한 고려제지, 삼화판지, 한청판지 등을 계열사로 편입하여 원지부터 판지까지 수직 계열화를 이루고 있다. 최대주주는 류진호 삼포판지 대표이사로 33.07%의 지분을 보유 중이다. 특수관계인 6인들의 지분을 합하면 63%다.



회사는 경기 시흥, 경기 포천, 충북 청주, 전북 익산, 경북 성주 5개 공장에서 골판지 및 골판지 상자 제조를 위한 설비 7대와 경기 시흥 공장에서 골판지용 원지 제조를 위한 설비 1개를 가동하고 있다. 지난 2019년 11월부턴 충북 청주 소재 공장의 생산능력 확충 및 노후시설 교체를 위해 520억원을 투자하여 공장을 증설하기도 했다.


(자료 : 삼보판지)

2021년 3분기 누적 기준 연결 매출액은 전년 동기 대비 36% 증가한 3852억원이다. 같은 기간 영업이익은 575억원, 지배지분 순이익은 436억원으로 전년 동기 대비 각각 90%, 79% 늘었다. 골판지 수요 증가에 따른 판가 인상이 호실적 배경이다. 부문별로 보면 골판지 및 골판지 상자 매출은 전년 동기 대비 44% 증가, 골판지 원지는 25% 증가했다.

앞서 지난 2018년 중국의 폐지 수입 제한 조치 여파로 인해 마진 스프레드가 확대되며 연간 최대 실적을 기록한 바 있다. 이후 2019년 폐지 가격 하락이 판가에 반영되며 이익률이 소폭 하락하기도 했다. 지난해는 코로나 여파로 택배 물동량이 크게 늘어난 덕분에 매출과 이익이 모두 개선됐다.

향후 전망도 긍정적이다. KTB투자증권 김영준 연구원은 삼보판지의 2022년 매출액을 전년 대비 8% 증가한 5618억원, 영업이익은 27% 늘어난 1010억원으로 예상했다. 4분기부터 원재료 가격이 안정화됨에 따라 수익성이 개선되고 원가 하락 국면에서 판가를 유지하며 올해에 이어 내년도 최대 실적을 경신할 거란 분석이다.

주가는 이익 증감에 따라 등락을 거듭했다. 작년 하반기 이후에는 택배 물동량 증가에 따른 호실적 달성에 힘입어 상승세를 보였다. 다만 지난 5월 신고가 기록 이후 줄곧 하락했다가 최근에는 소폭 회복하기도 했다. 업계에선 12월부터 시행되는 배추 하차 거래 제도 등 골판지 수요 추이에 따라 삼보판지의 주가 흐름이 이어질 전망이라 내다봤다.



재무 안전성은 양호하다. 2021년 3분기 기준 부채비율 38%, 유동비율 255%를 기록했다. 일반적으로 부채비율이 100% 이하, 유동비율이 100% 이상이면 안전하다고 판단한다. 차입금 비율은 12%로 아주 낮진 않지만, 영업이익이 이자비용의 약 70배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.