[즉시분석] 신대양제지 2%↑, 외인 '사자'..왜?

증시가 약세를 나타내는 가운데 외국인 투자자가 순매수 중인 신대양제지의 상승세가 눈길을 끈다. 10일 오후 2시 25분 현재 이 회사 주가는 전일 대비 2.8% 오른 3만6550원에 거래 중이다.  

외국인은 신대양제지 주가가 최근 조정을 받는 가운데 '사자'를 지속 중이다. 이 회사 주가는 지난 4월 14일 장중 4만9000원으로 사상 최고가를 기록한 후 하락세로 전환했다. 현재 주가는 사상 최고가 대비 25% 내린 상태다.

반면 이 기간(4.14 ~ 6.9) 외국인은 신대양제지 주식 약 6만1260주(지분 1.7%)를 순매수했다. 지난 2월 10일을 기점으로 매수로 돌아선 후 '사자'를 지속 했다. 지난 2월 10일부터 전일까지 누적 순매수량은 8만1330주(2.2%)이다.

외국인의 행보는 신대양제지의 실적이 부진한 가운데 진행되고 있다. 올 1분기 이 회사의 연결 기준 매출액은 805억원으로 전년 동기 대비 1% 줄고, 영업이익은 60% 급감한 20억원을 기록했다. 순이익(지배지분)은 42% 감소한 21억원이다. 매출액과 영업이익, 순이익이 전분기에 이어 2분기 연속으로 전년 동기 대비 감소세를 지속했다.

택배 수요 증가에 힘입어 판매량이 늘었지만, 판매가 하락으로 수익성이 낮아진 것으로 보인다. 올 1분기 골판지 원지 판매량은 16만8453톤으로 전년 동기 대비 18% 늘었지만, 판매가는 톤당 35만3772원으로 전년 동기 대비 12% 내렸다. 이에 따라 영업이익률(연결 기준)은 2.5%로 전년 동기 대비 3.7%p 낮아졌다.

지난해 이 회사 실적은 매출액이 전년 대비 3% 줄었지만, 영업이익은 54% 급증하며 수익성이 개선된 모습을 보였다. 폐골판지(고지) 가격 인하 등에 힘입어 비용을 절감한 덕분이다. 하지만 원재료 가격 하락이 판매가에 반영돼 수익성 개선은 단기 효과에 그친 상태다.



다만, 대규모 투자가 일단락 되고 현금흐름이 과거 대비 개선된 점은 눈길을 끈다. 신대양제지의 유형자산은 2008년 말 811억원에서 2009년 1777억원으로 껑충 뛰었다. 하지만 이후 감소세를 보이며 올 1분기 말 1542억원으로 줄어든 상태다. 감가상각 비용 이상의 설비투자가 진행되지 않고 있는 것으로 해석이 가능하다.

반면 2009년 신대양제지의 영업활동현금흐름은 2009년 이후 종전 대비 유입 규모가 확대됐다. 2004년부터 2008년까지 연간 최고치는 2006년 기록한 177억원으로 200억원을 넘지 못했다. 하지만 2009년부터 지난해까지 영업활동현금흐름은 연평균 260억원을 기록했다. 올 1분기 연환산(최근 4개 분기 합산) 기준 영업활동현금흐름은 263억원이다.



영업활동현금흐름의 증가는 현금성 여유자금 증가로 이어졌다. 이 회사의 올 1분기 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 177억원을 기록했다. 지난 2009년 이후 매년 음수(-)를 기록했지만, 현재 양수(+)로 전환한 상태다.



업계 구조조정에 따른 출혈 경쟁 완화와 수직계열화에 따른 원가 경쟁력 제고가 영업활동현금흐름의 개선에 긍정적인 영향을 준 것으로 추정된다. 국내 골판지 업계는 2006년 구조조정과 수직계열화로 현재 5대 업체(신대양제지, 아세아제지, 태림포장, 삼보판지, 수출포장)을 중심으로 재편됐다. 이들의 국내 점유율은 66% 이상인 것으로 알려졌다.

신대양제지는 1982년 설립된 골판지 원지 제조업체다. 골판지 원지로 만드는 골판지 상자는 섬유제품, 전자제품, 식품, 의약품, 농·수산물 등 각종 제품의 포장 상자로 사용된다.

1분기 연환산 실적(최근 4개 분기 실적 합산치) 기준 이 회사의 현재 PER은 8.9배이다. PBR과 ROE는 각각 0.52배와 5.9%이다. 연결 지배지분 기준 순이익과 자본총계로 투자지표를 계산했다.