[저PBR] DSR, 올해 이익 고성장 기대 …PBR 0.67배

증설 이후 가동률 상승 국면

DSR의 주가는 10일 종가 기준 전일 대비 1.17% 오른 6920원이다. 2021년 1분기 실적과 현재 주가를 반영한 DSR의 주가수익배수(PER)는 10.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.67배, 자기자본이익률(ROE)은 6.32%다.

2021년 1분기 말 기준 DSR의 자기자본은 1659억원, 같은 기간 시가총액은 1107억원이다. DSR의 자산에서 부채를 모두 빼고 시가총액 대비 50% 많다. 다시말하면 DSR의 자본은 33% 할인돼 주식시장에서 거래된다. 자산대비 저평가된 DSR의 사업과 재무상태, 수익성 등은 어떨까.

DSR은 합성섬유 로프, 스테인리스 로프 및 경강선을 만드는 회사다. 대리점 및 3차 가공업체에 납품하는 2차 가공 업체로 전방산업은 조선, 자동차, 수산업 등이다. 국내 부산 녹산공장(본사), 전남 광양공장(스테인리스 공장) 및 순천공장을 보유 중이며 중국, 미국, 베트남에 해외 현지법인을 두고 있다.



DSR의 주요 제품인 스테인리스 와이어는 스테인리스 와이어 로드를 외부 업체로부터 공급받아 이를 와이어로 제작하여 판매한다. 스프링, 볼트, 자동차 부품용 등 다양한 용도로 쓰인다. 또 다른 제품인 합성 섬유 로프의 경우 고강력, 고탄성의 특징을 지니고 있어 조선, 선박, 수산 양식업 등에 사용되고 있다.

DSR의 매출은 지난 3년간 2300억원대에 유지됐다. 같은 기간 원재료 매입액이 줄어 수익성은 개선됐다. 매입 비중이 높은 원재료 가격이 대체로 하락하면서다. 증권업계에 따르면 최근 전방 산업 경기 회복으로 와이어 제품 수요가 늘고 있다. 특히 스테인리스 와이어 제품들의 수요가 증가함에 따라 한국 공장의 가동률은 지난해 70% 수준에서 올해 1분기 106%로 상승했다. 이에 따라 올해 해당 제품을 중심으로 매출 비중이 지속 확대될 전망이다.

최근 분기인 2021년 1분기 매출액은 전년 동기 583억원 대비 3% 증가한 605억원이다. 같은 기간 영업이익은 31억원에서 41억원으로 32% 늘었고, 순이익은 25억원에서 41억원으로 64% 증가했다. 합성섬유 제품 매출이 전년 대비 소폭 감소했으나 스테인리스 와이어 매출 증가에 따른 믹스 개선과 고정비 효과로 이익이 크게 늘어난 것으로 풀이된다.

KTB투자증권 김영준 연구원은 지난 5월 21일 DSR에 대해 "올해 2분기부턴 판가 인상 효과까지 더해져 실적 증가 속도가 더 빨라질 것"이라며 2021년 연간 매출을 전년 대비 25% 증가한 2888억원, 영업이익은 2배(103%) 늘어난 246억원으로 예상했다. 하반기로 갈수록 화학섬유 제품 수요도 늘어날 전망이며 고마진 제품 수주로 믹스 개선하여 이익 성장이 기대된다는 분석이다.

주가는 지난 2017년을 제외하면 대체로 3000~6000원 사이에 거래됐다. 지난 4월엔 자동차, 조선·선박 등 전방산업의 업황 호조에 따른 호실적 기대감에 주가가 강세를 보이기도 했다. 이에 지난 5월 11일 8800원까지 오르기도 했으나 이후엔 다소 조정을 받았다.



최근 3년 동안 DSR의 PBR은 0.4~0.7배, ROE는 5~6%에 주로 형성됐다. 업계에선 DSR의 PBR이 현재 최근 3년 밴드 상단이며 동종 업계 대비 높은 수준이나 6% 수준의 ROE가 12%까지 상승하는 국면임을 감안하면 PBR 또한 상승할 전망이라 내다봤다.

이익 잉여금은 꾸준히 쌓였다. 유형자산은 지난 2017년 설비투자를 진행해 2016년 말 600억원 수준에서 850억원으로 늘었다. 당시 당좌자산이 줄었으나 2019년부턴 점차 증가했다. 이 기간 동안 30~40억원대였던 현금및현금성자산은 100억원 수준으로 늘었고 매출채권은 400억원 내외에 유지됐다. 이 밖에 200억원의 투자자산을 보유 중이다.



재무 안전성은 양호하다. 2021년 1분기 기준 부채비율 57%, 유동비율 174%를 기록했다. 영업이익이 이자비용의 14배에 달해 영업이익으로 충분히 이자비용을 감당할 수 있다.