[주식MRI 우량주] MH에탄올, 이익률 개선 지속

[아이투자 임유빈 연구원]

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 MH에탄올의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 28위(상위 2%)를 차지했다.

주식MRI 분석에 따르면, 중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 다만 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

[그림] MH에탄올 주식MRI 분석 결과 요약  

(자료:아이투자)

MH에탄올은 최근 개선된 실적을 냈다. 지난해 4분기 매출액은 전년 동기 대비 7% 증가한 133억원이다(이하 연결 기준). 영업이익은 708% 증가한 16억원을 기록했다. 순이익은 13억원으로 흑자전환에 성공했다.

연간으로 살펴보면, 지난해 매출액은 전년 동기 대비 3% 증가한 504억원이다. 영업이익은 27% 증가한 111억원, 지배지분 순이익은 78억원으로 흑자전환에 성공했다. MH에탄올의 영업이익률은 지난 2011년을 기점으로 상승추세다. 2011년 1.1%에 불과했던 영업이익률은 꾸준히 상승해 지난해에는 22.0%를 기록했다.



매출액은 늘었는데 매출원가와 판매비와관리비는 줄어 영업이익이 큰 폭으로 증가할 수 있었다. 매출원가는 364억원으로 전년 대비 2%(7억원) 줄었다. 판매비와관리비는 29억원으로 6%(2억원) 감소했다.



MH에탄올의 지난해 지배지분 순이익은 78억원으로 전년 대비 80억원 늘어 흑자전환에 성공했다. 이는 매출액과 영업이익 증가와 더불어 직전 년도 자회사 지분 매각과 관련해 발생한 중단영업손실에 대한 기저효과의 영향이다.

MH에탄올은 지난 2014년 1분기 CJ캄보디아와 MH바이오에너지의 지분을 80%씩 매각했다. 이에따라 중단영업손실 51억원이 기록됐다.

MH에탄올은 지난 2008년부터 2009년을 제외한 2012년까지 꾸준히 지배지분 순이익 적자를 기록해온 바 있다. 2008년에는 바이오 에탄올 제조회사인 MH바이오에너지가 123억원, 2010년에는 54억원씩 순손실을 기록했다. 지난 2011년에는 타피오카 경작 종속회사인 CJ캄보디아와 MH바이오에너지가 각각 24억원, 53억원씩 순이익 적자를 기록했고 2012년에는 CJ캄보디아가 26억원의 순이익 적자를 냈다.

CJ캄보디아와 MH바이오에너지가 연결 대상에서 제외됨에 따라 향후 지배지분 순이익 변동은 과거 대비 완화될 것으로 기대된다.

종속회사 지분 매각에 따라 2013년 3분기 기준 투자자산은 796억원에서 2014년 1분기 150억원으로 감소했다. MH에탄올은 매각자금을 통해 차입금을 상환한 것으로 보인다. 지난 2013년 3분기 기준 차입금은 717억원에서 2014년 1분기 349억원으로 줄었다. 같은 기간 차입금 비중은 58%에서 39%로 하락했다. 이후 지난해 4분기까지 MH에탄올은 꾸준히 차입금을 줄였다. 지난해 4분기 기준 차입금은 188억원(차입금 비중 24%)이다.
 

MH에탄올은 주정을 제조한다. 주정은 각종 알콜 음료에 함유돼 마실때 '취하는 효과'를 내는 물질이다. 국내에서 생산되는 주정은 90%가 희석식 소주 원료로 사용된다. 따라서 소주 소비량과 주정 수요가 비례한다. 소주는 가격이 비교적 저렴해 소비자가 큰 부담없이 소비할 수 있는 제품이다. 경기불황시에는 전체 주류 소비량에 비해 주정을 원료로 생산하는 가격이 저렴한 소주 소비가 증가하는 특징이 있다.

주정업계는 10개사의 주정제조 회사가 있다. 회사별 점유율에 따라 원료의 배정 및 생산량이 결정된다. 생산된 제품은 대한주정판매가 일괄적으로 구매한 후 주류 제조 회사와 식품제조 회사 및 제약회사 등에 판매하기 때문에 시장 점유율에 대한 경쟁은 적다. 다만, 품질향상, 제조수율 향상 및 부산물 생산 판매 증대와 생산비용 및 폐수처리비용 절감 등 원가 절감이 실적에 영향을 줄 수 있다.

지난해 연간 실적과 현재 주가를 반영한 주가수익배수(PER)는 7.2배, 주가순자산배수(PBR)는 0.98배, 자기자본이익률(ROE)은 13.4%다.

주식MRI, "투자하기 전 꼭 찍으세요!"

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

 

→ 주식MRI 바로가기

<©가치를 찾는 투자 나침반, 아이투자(www.itooza.com) 무단전재 및 재배포금지>

→ [바로가기] 종목발굴에 강한 아이투자 전체기사 보기
https://goo.gl/tdcM33