[자산주 점검] 한일화학, 부동산 풍부...PBR 0.5배

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편집자주 | 자산가치는 수익가치와 함께 기업가치를 구성하는 중요한 요소입니다. 주식시장에는 풍부한 자산을 보유했음에도, 가치에 비해 저평가돼 거래되는 기업이 있습니다. 이들 기업을 찾아 소개합니다.
한일화학은 아연화 제품을 제조하는 기업이다. 아연화는 고무공업, 도료, 세라믹 등 다양한 산업의 기초원료로 사용된다. 한일화학은 중국 법인으로 한일화공유한공사(지분율 100%)를 보유하고 있다. 아연화는 국내 및 중국 공장에서 생산되며, 선박, 철 구조물등의 부식방지용 도료의 원료료 사용되는 아연말은 중국 공장에서만 생산되고 있다.

▷ 시총의 86%는 토지

한일화학의 자산 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 것은 장부가액 400억원 규모의 토지다(이하 2015년 말 연결 기준). 시흥시 정왕동과 천안 서북구 직산읍에 위치한 공장지대, 강남구 삼성동 사무소, 직원 숙소 등이며 공시지가는 364억1900만원이다. 47억원 규모의 투자부동산도 보유하고 있다. 강남구 삼성동에 있는 토지 44억원과 건물 3억원 가량이며, 여기서 발생한 임대수익은 약 1억5200만원이다.

이 외에도 단기금융상품 100억원, 현금성자산 48억원도 있다. 현금과 금융자산, 부동산 등을 모두 합한 금액은 594억원으로 부채 254억원을 제외해도 340억원이 남는다. 이는 전일 기준 시가총액 463억원의 73% 수준이다.



▷ 아연 가격 변동에 실적 영향

지난해 4분기 한일화학은 부진한 실적을 거뒀다. 매출액은 233억원으로 전년 동기에 비해 18% 감소했다. 영업손실은 6억원, 순손실은 8억원으로 적자로 전환했다. 다만, 연간으로 보면 매출 감소에도 수익성은 소폭 개선됐다. 2015년 매출은 전년보다 3% 줄어든 1072억원이지만, 영업이익은 11% 늘어난 26억원을 기록했다. 순이익은 22% 감소한 16억원이다.

이는 원재료 가격 하락의 영향인 것으로 보인다. 아연화의 주요 원재료는 아연괴다. 런던중금속시장(LME)에서 형성된 아연가격에 따라 원재료 가격이 결정된다. 아연의 가격이 오르면 한일화학의 실적은 증가할 수 잇다. 아연의 가격이 상승하면 원재료 가격도 오르지만, 제품의 판매단가도 상승하기 때문이다.

지난해 4분기 평균 아연 가격은 2014년 4분기에 비해 28% 가량 낮은 톤당 1849.7달러를 기록했다(관련기사 ▷ [아연] 톤당 1842달러…3.19%↑). 지난 1분기 평균 아연 가격은 톤당 1680.5달러로 전년 동기보다 19% 가량 낮고, 전분기보다 4% 높다.



한편 재무 상태는 안전하다. 지난해 4분기 연결 기준 부채비율은 30%로 낮고 유동비율은 346%로 높다. 자산대비 차입금 비중은 7%며, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 7배다.

배당도 꾸준히 지급해왔다. 한일화학은 최근 5년간 매년 주당 120~150원을 배당금으로 지급했다. 시가배당률은 1%~2.2%다. 다만, 2011년부터 2014년까지 주당 150원이던 배당금이 지난해에는 120원으로 줄면서 시가배당률도 1.0%로 0.6%p 낮아졌다. 순이익이 감소한 영향으로 보인다. 올해도 주당 120원의 배당금을 지급한다면 현재 주가 기준 기대배당률은 0.9%다.

지난해 4분기 실적과 현재 주가(1만3150원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 29.0배, 주가순자산배수(PBR)는 0.54배다. 자기자본이익률(ROE)은 1.9%다. 한일화학은 이날 화학 업종 저PBR 목록에서 1위를 차지했다(관련기사 ▷ [개장전 저PBR] 한일화학 0.54배, 화학(코스닥) 1위). 지난해 8월 주가가 2만1000원 이상으로 오르면서 PBR도 0.9배 가까이 높아졌지만, 현재는 주가가 그에 비해 38% 정도 떨어지면서 PBR이 0.5배 수준에서 형성되고 있다.




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