[즉시분석] 동일산업, 기관 연속매수 & 그레이엄 매수가 근접 ‘눈길’

기관 투자자들이 연일 동일산업 주식을 사들여 눈길을 끈다. 13일 오전 11시 5분 현재 동일산업은 전일 대비 0.3%(200원) 내린 6만3800원에 거래되고 있다.

증권업계에 따르면 기관 투자자는 지난달 25일부터 전일까지 9거래일 연속 동일산업 주식 2166주를 순매수했다. 이는 발행주식수의 0.09%에 해당한다. 같은 기간 주가는 3% 하락했다.

기관 투자자가 동일산업 지분을 늘린 가운데, 동일산업이 보유한 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)이 주목을 끈다. 동일산업은 순현금자산을 비교적 풍부하게 보유한 기업이다.

동일산업의 연간 순현금자산은 지난해 다소 감소한 경우를 제외하곤 증가세를 보였다. 이와 함께 시가총액 대비 비중도 꾸준히 늘었다. 2014년과 지난 2분기에는 주가상승으로 시가총액 대비 비중이 다소 줄었지만 여전히 50% 이상의 수치를 기록했다. 지난 2분기 말 기준 순현금자산은 1195억원, 시가총액 대비 비중은 66%였다.



동일산업은 그레이엄 만족형에 가까운 기업이기도 하다. 그레이엄 만족형이란 순운전자본(유동자산 – 유동부채)보다 시가총액이 적은 종목을 뜻한다. 워렌 버핏의 스승이자 가치투자의 창시자인 그레이엄은 순운전자본을 기업가치 계산의 척도로 사용했다. 특히, 시가총액이 순운전자본의 67% 이하에 거래되면 좋은 매수기회로 여겼다.

지난 2분기 말 기준 동일산업의 순운전자본(개별기준)은 2032억원이고, 순운전자본의 67%인 그레이엄 매수가는 1361억원이다. 전일 종가 기준 시가총액은 1552억원으로, 그레이엄 매수가보다 191억원 많다. 즉, 전일 주가보다 12% 이상 하락하면 그레이엄 매수가격 이하에서 거래되는 셈이다.

한편, 그레이엄 기준으로 보면 순운전자본이 곧 기업의 가치다. 순유동자산은 1년 안에 회사가 현금으로 회수할 수 있는 금액에서 현금으로 지급해야 하는 금액을 뺀 금액이다. 따라서 현금회전일수가 최소한 유지되거나 줄어들어야 순운전자본이 의미를 갖는다.

지난 10년 동안 동일산업의 매출채권 회전일수는 60일 전후로, 가장 길었을 때가 62일이다. 즉 매출이 발생하고 늦어도 2~3달 내에는 현금이 들어온다는 의미다. 재고자산 회전일수는 최근 5년간 90일 이하를 유지하고 있다. 따라서 동일산업의 순운전자본이 현금으로 회수되지 않을 가능성은 낮다고 볼 수 있다.



다만, 동일산업의 최근 실적은 부진했다. 지난 2분기 연결기준 매출액이 766억원으로 전년 동기 대비 21% 감소했다. 영업이익은 7억1758만원으로 86% 줄었고, 지배지분 순이익은 11억원으로 75% 감소했다. 실적이 감소하면, 동일산업의 순유동자산이 늘어나는 속도도 준다. 그레이엄 기준에서 보면, 기업가치 증가속도가 떨어지는 셈이다.

지난 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 동일산업의 주가수익배수(PER)는 22.9배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.49배, 자기자본이익률(ROE)은 2.1%다.