[V차트 우량주] 정상제이엘에스, 정상어학원 운영하는 교육회사

정상제이엘에스는 영어교육을 전문으로 하는 업체다. 오프라인 학원인 정상어학원을 운영하고 있고, 온라인을 통해서도 어학교육 컨텐츠를 제공하고 있다. 오프라인 학원매출이 지난 반기 기준 전체 매출액의 64%로 높은 비중을 차지했다.

▷ 신규 사업 진행으로 최근 매출 증가

정상제이엘에스는 2007년 정상어학원을 흡수합병하며 성장했다. 하지만 주력 고객층인 초등학생 인구수가 줄고 있고, 영어사교육 시장의 외형이 감소하며 정상제이엘에스의 매출도 감소세를 보이기 시작했다.

이에 정상제이엘에스는 수도권을 중심으로 운영해오던 직영학원 운영을 2009년부터 비수도권 지역에 교육 프랜차이즈 사업으로 확대했다. 또한, 캐나다 벤쿠버의 직영분원과 미국 시애틀 현지법인에서 관리형 유학사업을 시작하기도 했다. 이에 더해 오프라인 학원사업 경험을 바탕으로 2010년도부터 교육용모바일 컨텐츠를 개발해 2011년부터 본격적으로 런칭하는 등 다양한 신규 사업을 전개해왔다.

감소세를 보이던 매출이 최근 증가로 전환한 배경 중 하나엔 신규 사업 중 하나인 ‘카라멜트리’가 자리하고 있는 것으로 보인다. 카라멜트리는 유치원생과 초등학생을 대상으로 하며, 영어권 현지 작가들이 기획 및 개발에 참여한 정상제이엘에스의 자체 출판 스토리북 브랜드다. 2010년에 런칭했고, 지난해부터 미국 도서유통회사인 IPG나 중국의 키디아카데미(Kiddie Academy) 등을 통해 본격적으로 해외에서 판매되기 시작했다.

언론에 따르면 정상제이엘에스는 지난 5월 이집트의 ILB(International Language Bookshop), 이집션 하우스(Egytian House) 등 2개 기업과 총 122만달러(약 14억원) 규모의 컨텐츠 수출 계약을 체결했다. 사업보고서에 따르면 인도네시아, 베트남, 대만 등에 컨텐츠 수출에 대해 진행 중에 있으며, 계약체결 여부에 따라 매출이 영향을 받을 것으로 보인다.



▷ 자산구조 장-자-고...2010년부터 무차입경영

정상제이엘에스의 자산구조는 장기자본 – 자기자본 – 고정자산의 순서를 보인다. 특히 장기자본과 자기자본의 차이가 작은데, 이는 비유동부채(장기부채)를 별로 쓰지 않고 자기자본만으로 고정자산 투자를 감당할 수 있다는 의미다. 실제로 정상제이엘에스는 2010년부터 무차입경영을 하고 있다.

2007년 일시적인 고정자산의 증가는 정상어학원 인수합병으로 해당 자산 및 부채를 인식한 영향이다. 2011년에는 IFRS를 도입하며 토지재평가, 감가상각비 조정 등 각종 조정액이 더해지며 고정자산이 증가했다.



▷ 배당매력...배당수익률 6.4% 기대

정상제이엘에스는 배당매력이 높은 기업이다. 지난 2008년부터 배당을 꾸준히 실시해왔고, 배당금도 늘리거나 유지했다. 특히 2010년 이후 매출이 감소세를 보였음에도 불구하고 배당금을 지급했다. 지난해 배당금은 주당 420원으로 시가배당률은 6.9%를 기록, 시중금리(1.50% 내외) 대비 높은 수준이다. 올해도 같은 금액을 배당할 경우 전일 종가 기준 6.3%의 수익을 기대할 수 있다.



정상제이엘에스가 꾸준히 배당을 실시할 수 있는 이유는 충분한 현금을 보유하고 있는 덕분으로 보인다. 지난 2008년부터 영업활동현금흐름이 대체적으로 100억원 이상을 기록했다. 정상제이엘에스의 주요 수익은 고객이 매월 현금 및 카드로 결제하는 학원 수강비다.

또한, 지난 2010년부터 보유한 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 장/단기차입금)이 꾸준히 100억원 이상을 기록해왔다. 지난 2분기 연환산(최근 12개월 합산) 개별기준 순현금자산은 141억원이었다. 지난해 지급한 배당금 총액은 56억원으로 올해도 지난해 수준의 배당은 할 여력은 있는 상태다.



지난 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 정상제이엘에스의 연환산 실적 기준 주가수익배수(PER)는 17.2배다. 주가순자산배수(PBR)는 1.78배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.