[대가의 선택] 퍼킨스의 '정상제이엘에스'

퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"

버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객들을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.

퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.

퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 모든 사람이 찾는 대형주보다는 관심에서 멀어진 소형주에 더 많은 가치가 내재돼 있다고 믿기 때문이다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.

퍼킨스의 '정살제이엘에스'

정상제이엘에스는 퍼킨스의 투자 요건을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일 시가총액은 1042억원으로 2000억원 미만이다. 또한, 올해 1분기 연환산 순이익(최근 12개월 합산)과 전일 시가총액으로 계산한 주가수익배수(PER)는 17.8배로 교육서비스 업종 평균인 29.6배보다 낮다. 쉬운 수능 정책, 경쟁 심화 등에 따른 사교육 시장 침체로 교육서비스 업체들의 실적이 과거 대비 감소했다. 이에 따라 업종 평균 PER이 높아진 상태다.

정상제이엘에스의 1분기 말 부채비율은 26%로 퍼킨스의 재무 건전성 기준인 '150% 미만'을 통과했다.

정상제이엘에스는 영어교육 전문업체이다. 초등생과 중등생을 대상으로 영어교육 서비스를 제공한다. 지난해 매출비중은 오프라인 학원매출 65%, 온라인 학원매출 15%, 유관사업(교재 판매 등) 18%이다.

정상제이엘에스는 실적이 부진한 흐름을 보이는 가운데 배당 매력이 눈길을 끄는 상장사다. 올해 1분기 이 회사 매출액은 199억원으로 전년 동기 대비 3% 늘었지만, 영업이익은 4% 감소해 25억원을 기록했다. 순이익(연결 지배지분)은 22% 증가한 22억원이다.

법인세 감소 영향으로 순이익이 늘었다. 하지만 영업이익은 지난 2011년 시작된 감소세가 지속됐다. 지난해 매출액과 영업이익은 757억원과 75억원으로 2010년에 비해 각각 19%와 62% 감소했다. 이는 정부의 사교육 억제 정책과 학생수 감소, 경쟁 심화 등이 영향을 준 결과로 풀이된다. 저출산에 따른 학생 수 감소, 진입 장벽이 높지 않는 교육 시장의 특성을 고려하면 국내 시장에서 과거와 같은 실적 고성장세를 누리기는 쉽지 않아 보인다.



실적이 부진한 가운데 정상제이엘에스의 배당 정책은 꾸준함과 시중금리를 웃도는 시가배당률에서 눈길을 끈다. 이 회사는  지난 10년간 한 해(2007년)를 제외하고 모두 배당을 했고, 2008년부터 주당 배당금의 인상 추세를 유지했다. 최근 3년간 주당 배당금은 420원을 매년 기록했다.

지난해 배당금과 전일 종가로 계산한 시가배당률은 6.32%이다. 이는 1.6%대로 낮아진 국내 주요 은행의 1년 정기예금금리를 4.7%p가량 웃도는 것이다.



정상제이엘에스의 올 1분기 말 기준 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 차입금)은 167억원이다. 이 회사는 지난 2009년 3분기부터 무차입경영을 지속한 데다,지난 2008년 이후 한 해(2011년)를 제외하고 매년 100억원 이상의 영업활동현금흐름을 창출했다. 지난해 배당금 총액이 약 56억원인 점을 고려하면, 올해도 지난해 수준의 배당을 하는 데 여력이 있는 것으로 보인다. 

고배당을 유지하기 위해 보여온 적극성도 관심을 끈다. 정상제이엘에스는 지난 2011년 이후 순이익이 감소세를 지속하는 가운데 배당성향(배당금/순이익)을 지속적으로 높였다. 2009년 40%였던 배당성향은 지난해 97%로 상승했다. 이에 따라 연말 기준 배당수익률은 2008년 2.4%에서 2011년 이후 6.7%~8.8%로 높아졌다. 



한편, 정상제이엘에스는 지난해 글로벌 출판유통업체인 IPG사를 통해 캬라멜트리 도서와 디지털 컨텐츠를 미국과 유럽에서 유통하는 계약을 체결했다. 또한, 중국 영어학원과 싱가폴 대형 서점과의 계약을 체결했다. 국내 시장에서 어려움을 겪는 가운데 해외 시장 공략이 향후 매출 확대의 활로를 제공할 지 관심을 두고 지켜볼 부분이다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 8%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 정상제이엘에스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 16점으로 전체 상장기업 중 143위(상위 8%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다.

또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI 밸류에이션 점수는 0점으로 낮은 평가를 받았다. 현재 PER이 중장기 평균을 웃돈 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.