[대가의 선택] 마틴 휘트먼의 '승일’

휘트먼 "순운전자본 대비 저평가 된 소형주를 사라"

마틴 휘트먼은 월가에서 벌처투자자로 유명하다. 벌처(vulture) 투자는 '남의 불행을 이용해 잇속을 챙기는 자'라는 뜻의 영어 단어인 벌처에서 알 수 있듯, 부실기업을 싼값에 인수해 정상화시킨 후 고가에 매각하는 투자를 의미한다. 휘트먼은 침체를 겪고 있는 기업의 주식을 싼값에 대량 매집해 기업 의사결정에 적극 참여했다.

또한, 휘트먼은 성장하는 소형주를 선호했다. 종목 선정시 시가총액 규모, 부채비율, 주당영업현금흐름비율(PCR), 시가총액 대비 순운전자본 규모 등을 고려했다. 그의 기준에 따르면 투자대상은 저렴하면서도 재무상태가 좋고 경영진이 주주의 관점에서 일하며 이해할 수 있는 회사여야 한다.

승일은 휘트먼의 기준에 부합하는 종목 중 하나다. 21일 종가 기준 시가총액이 819억원으로 1000억원 미만인 소형주에 속하고, 2분기 말 기준 부채비율은 35%로 일반적으로 안전하다고 판단하는 100% 미만이다. 또한, 순운전자본(유동자산-유동부채)이 524억원으로 시총의 64%에 달해 휘트먼의 저평가 기준(순운전자본이 시총의 40% 이상)을 통과했다.

▷ 에어졸 시장점유율 1위 기업

승일은 에어졸관과 일반관 등 제관업을 하는 기업이다. 주력 사업부문은 에어졸로, 지난 반기 기준 전체 매출액의 72%를 차지했다. 1961년 설립됐고, 코스닥시장엔 2001년 1월 상장했다.

에어졸은 살충제, 해충기피제 등 의약외품과 미스트, 썬블록 등 화장품용, 방향제, 탈취제 등의 가정용 등 다양한 방면에서 사용된다. 에어졸 부문에서 관계사인 태양과 더불어 국내 시장점유율 60% 내외의 점유율을 차지하고 있다. 특히, 최근에 늘어나기 시작한 화장품용 수요에 맞게 지난해 하반기부터 음성에 에어졸 완제품 신설공장을 건설 중에 있다. 신축 공장은 오는 10월 준공 예정이다.

[그림] 승일 에어졸 제품

(자료: 아이투자, 승일)

일반관 제품은 대형 고추장, 쌈장 캔, 페인트, 윤활유 캔, 참기름 캔 등 식품이나 공업용품을 담는 데에 사용된다. 에어졸과 일반관 제품 모두 OEM방식(주문자 상표부착 생산)으로 생산하고 있어 공캔을 생산한 후 주요 완제품 판매기업에 제공하고 있다.

[그림] 승일 일반관 제품

(자료: 아이투자, 승일)

승일은 지난 2분기에 개선된 실적을 거뒀다. 개별기준 매출액이 385억원으로 전년 동기 대비 3% 늘었다. 영업이익은 10% 증가한 35억원, 당기순이익은 8% 늘어난 32억원을 거뒀다(관련기사 ▷ [2Q 잠정분석] 승일, 실적 개선...배경은?).

승일은 연환산(최근 12개월 합산) 기준으로 지난 10년간 부채비율 100% 이하를 꾸준히 유지했다. 또한, 순운전자본도 대체적으로 증가세를 보였고, 시가총액 대비 비중도 100% 이상을 거의 유지했다. 지난해와 올해 2분기에는 주가상승으로 시총대비 비중이 다소 감소했으나, 여전히 40% 이상으로 마틴 휘트먼이 주로 참고한 기준을 꾸준히 만족해왔다.



지난 2분기 실적과 전일 종가(1만3350원)를 반영한 승일의 연환산 실적 기준 주가수익배수(PER)는 10.8배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.65배, 자기자본이익률(ROE)은 6.1%다.