[V차트 우량주] 프럼파스트, 일본서 원료 사오는 배관재 회사

프럼파스트는 PB(폴리부틸렌)파이프, 이음관 등 배관재를 제조하는 기업이다. 주력 상품인 PB파이프는 건설, 농수산, 에너지 절약 산업 등에 널리 사용되고 있다. 계열회사로는 중국 현지법인인 랑팡동양관재유한공사를 보유하고 있다.

▷ 원재료 독점 공급으로 강점...건설경기 악화는 리스크

프럼파스트의 연환산(최근 12개월 합산) 개별 기준 매출액은 다소 등락은 있지만 성장하는 추세다. 이같은 배경엔 프럼파스트가 주로 생산하는 PB파이프가 있다. PB파이프 생산에 있어서 가장 중요한 부분은 원료다. 주원료인 폴리부틸렌은 전 세계적으로 네덜란드의 BASELL, 일본의 미쓰이화학(Mitsui Chemical), 국내의 일렘테크놀러지 3개사만이 생산하고 있다. 이 때문에 공급물량이 한정돼있고, 원료 독점에 의해 진입장벽이 매우 높은 편이다.

프럼파스트는 일본 미쓰이화학으로부터 원료개발 초기단계부터 원재료를 공급받아왔다. 다년간 미츠이화학과의 안정적인 관계를 유지하며 원재료 확보 면에서 국내 독점공급을 받고 있다. 또한, PB파이프는 고도의 기술, 고가의 장비 등을 필요로 해 새로운 업체가 시장진출하기 어려운 분야다. 원재료 공급 및 기술면에서 보유한 역량으로 프럼파스트는 비교적 안정적인 매출을 기록할 수 있었다.

다만, 배관재 산업 특성상 건설경기에 민감한 부분은 리스크다. 배관재는 주택 건설 중 난방 및 급수 시스템의 가장 기본적인 자재다. 따라서 건설경기, 특히 신규 주택 착공이 감소하면 배관재 수요가 감소할 수 있다.



매출액 증가와 함께 영업이익 및 순이익도 개선됐다. 특히 12년부터 프럼파스트의 영업이익과 순이익은 급격히 증가한 바 있다. 이는 환율변화로 인한 것으로 보인다. 프럼파스트는 미쓰이화학으로부터 원재료를 수입하고 있기 때문에 원/엔 환율에 따라 제품원가가 변동된다. 원/엔환율은 2011년 4분기에 정점을 찍은 후 2012년에 다소 상승한 바 있으나, 점차 하락추세를 보였다. 이와 함께 프럼파스트의 매출원가율도 점차 낮아졌다.



원/엔 환율은 여전히 하락추세를 보이고 있지만, 지난해 영업이익 및 순이익은 다소 감소했다. 이는 제품가격 하락 영향이다. 주력 생산품인 PB파이프는 지난해 미터당 가격이 541원으로 12년도에 비해 9% 하락했다.

[그림] 원/엔 환율 변화

(자료: 아이투자, 네이버 금융)

▷ 시설투자로 차입금 증가

프럼파스트는 '11년도부터 차입금이 증가했다. 이는 신규설비 투자를 위한 자금조달로 보인다. 프럼파스트는 2011년 2월 컴파운드 시설 투자를 한다고 공시했고, 투자금액은 총 22억원이다. 신규 투자가 있던 시기 현금흐름표의 투자활동현금흐름이 (-)임을 확인할 수 있다.



시설투자와 함께 유형자산도 증가했다. 또한, 프럼파스트는 2010년 5월 충청남도 연기군에 위치한 공장용지와 건물에 대한 재평가를 실시했다. 그리고 재평가 결과를 IFRS 도입 이후인 '11년도에 반영했다. 이에 2011년 1분기 유형자산이 증가했다.



▷ ROE 11%, PBR 1배 내외 유지

순이익이 늘면서 프럼파스트의 ROE도 14년도엔 10%를 넘어섰다. PBR은 주가가 크게 변화한 구간을 제외하곤 대체적으로 1배 내외를 유지했다. PBR이 일정하면 주가는 자본총계의 증가율만큼 상승한다. 자본총계 증가율은 ROE와 비슷하기 때문에 향후에도 프럼파스트가 현재 ROE를 유지하면 투자자들은 연평균 10% 이상의 수익을 기대할 수 있다.

프럼파스트는 2010년 이후 2차례 주가 급등락을 경험했다. 지난 2012년 초에 프럼파스트의 주가는 급격히 상승했다. 당시에 중앙행정기관의 세종시 이전으로 관련 기업들이 주목을 받았는데, 충남 연기군에 공장을 보유한 프럼파스트가 세종시 테마에 포함되면서 함께 주목을 받았다.

2014년도에도 프럼파스트의 주가는 급격히 상승한 바 있다. 이에 회사 측은 조회공시를 통해 특별한 급등사유가 없다고 밝혔다. 당시 증가하기 시작한 이익이 주가에 긍정적 영향을 준 것으로 보인다.



프럼파스트의 9일 종가기준 주가수익배수(PER)는 10배, 주가순자산배수(PBR)는 1.16배, 자기자본이익률(ROE)은 11.5%다.