[즉시분석] 노루페인트, 삼성자산 '지분확대'...매력있나?

삼성자산운용(이하 삼성자산)이 노루페인트의 지분을 늘려 눈길을 끈다. 7일 오후 2시 23분 현재 노루페인트는 전일 대비 5.2% 오른 1만2000원에 거래되고 있다.

증권업계에 따르면 전일 삼성자산은 노루페인트의 지분을 확대했다고 공시했다. 지난 3일 기준 지분율은 6.44%로 직전보고서(2015년 5월 21일) 대비 1.36%P(27만1682주) 높아졌다.

국내 페인트 시장은 지난해 기준 연간 3조2000억원 규모로 KCC, 노루페인트, 삼화페인트, 조광페인트, 건설화학공업 5개 사가 시장점유율 80%를 차지하고 있는 과점시장이다. 이 중 노루페인트는 지난해 기준 시장점유율 14.3%로 KCC에 이어 2위 업체다. 매출 비중은 지난해 기준 건축용(도료) 38%, PCM강판용 17%, 공업용 16%, 자동차보수용 11% 등이다.

이런 가운데 노루페인트의 연간 실적은 점차 개선되고 있다. 매출액은 지난 2010년 기준 3224억원에서 지난해 4581억원으로 늘었다. 같은 기간 영업이익은 110억원에서 270억원으로 증가했다. 지난 1분기 매출액은 1000억원으로 전년 동기 대비 1%, 영업이익은 50억원으로 47%씩 늘었다.



건축용 도료 매출액이 증가세다. 지난 2010년 기준 1245억원에서 지난해 1933억원으로 연평균 9%씩 늘었다. 최근 주택경기개선에 따라 수요가 증가하고 있는 것으로 보인다. 국토교통부에 따르면 국내 연간 주거용건축물착공연면적은 지난 2008년 기준 1566만㎡(제곱미터)에서 점차 늘어나 지난해 기준 4597만㎡로 늘었다.



건축용 도료의 수요는 증가세를 이어갈 것으로 보인다. 올해 월간 주거용건축물착공연면적을 살펴보면, 지난 1월부터 5월까지 지난 2월을 제외하고는 전년 동월 대비 모두 늘어난 것을 확인할 수 있다.



여기에 국제원유가격이 부진하면서 매출총이익도 늘어날 것으로 보인다. 도료의 원재료는 수지, 용제 등으로 이는 모두 원유로부터 추출되는 납사(Naphtha)를 사용해 만든다. 때문에 국제 원유가격이 하락하면 원재료의 가격도 낮아진다.

노루페인트는 지난해 기준 매출원가 중 원재료비의 비중은 64%다. 이 중 80% 이상이 수지,안료, 용제, 첨가제 등으로 국제원유가격에 영향을 받는 원재료다. 실제 수지, 용제 등의 각각의 원재료 가격을 지난 2010년을 기준으로 지수화한 평균치와 두바이유 평균 가격지수를 비교하면 비슷한 움직임을 나타내고 있다.

반면 제품 가격지수의 평균은 지난 2011년부터 비슷한 수준을 유지하고 있다. 사업보고서에 따르면 지난 2011년부터 친환경 프리미엄 제품 매출이 확대됐다. 때문에 제품가격이 유지되고 있는 것으로 보인다.

이에 따라 제품가격지수평균과 원재료 가격지수평균 간의 차이인 스프레드가 점차 확대되고 있다. 이 차이가 확대되면서 매출총이익률도 점차 상승하고 있다. 현재 유가수준은 전년 동기 대비 40% 이상 낮은 수준에서 거래되고 있어 매출총이익률 개선세는 이어질 가능성이 높아 보인다.



지난 1분기 실적을 반영한 노루페인트의 연환산(최근 12개월 합산) 실적 기준 주가수익배수(PER)는 13.6배, 주가순자산배수(PBR)는 0.95배다. 자기자본이익률(ROE)은 6.9%를 기록 중이다.