[대가의 선택] 로널드 뮬렌캠프의 '하이록코리아'

뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '하이록코리아'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상을 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한, 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

하이록코리아는 뮬렌캠프의 종목 선정 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 최근 ROE와 5년 평균 ROE는 각각 15.8%와 15.5%로 기준인 15%를 넘는다. 현재 PBR은 2.1배로 2.5배 미만이며, 지난해 말 기준 부채비율도 22%로 기준인 '150% 미만'을 만족한다.

▷ 계측장비용 피팅·밸브 제조업체, 수주 증가 덕 실적 개선

하이록코리아는 1977년에 설립된 계측장비용 피팅·밸브 제조업체다. 피팅(관이음쇠)은 배관을 수평이나 수직으로 연결해주는 장치이며, 밸브는 배관을 열고 닫는 장치를 의미한다. 계측장비용 제품은 단순히 배관의 방향과 크기를 바꿔주는 것뿐만 아니라 기체·유체의 역류방지, 압력조절, 방향전환 역할도 한다. 전방산업은 조선, 해양, 석유화학, 발전소, 반도체, 플랜트 등으로 다양하다.

하이록코리아는 지난 1분기에 개선된 실적을 거뒀다. 지난 1분기 연결 매출액은 509억원으로 전년동기 대비 24% 증가했으며, 영업이익은 53% 증가한 127억원을 기록했다. 지난해 신규수주 증가가 실적 성장에 영향을 준 것으로 보인다. 사업보고서에 따르면 지난해 신규수주 총액은 2138억원으로 사상 최대치를 기록했으며, 전년대비 13% 증가했다.



여기에 DBB(Double Block & Bleed)밸브 등의 고수익성 제품 수주가 호조를 보이며 수익성이 개선됐다. 증권업계에 따르면 작년부터 DBB 밸브 수주가 본격적으로 증가했다고 전해졌다. 지난 1분기 영업이익률은 25%로 전년동기대비 4.8%P 올랐다.

다만 순이익 증가율은 영업이익 증가율을 밑돌았다. 지난 1분기 지배지분 순이익은 91억원으로 전년동기 대비 20% 증가하는데 그쳤다. 기타영업외손실이 14억원 가량 발생한 까닭이다. 증권업계에 따르면 유로화 환율하락으로 외환관련 평가손실이 발생한 것으로 전해졌다. 사업보고서에 따르면 하이록코리아의 수출비중은 30~40%로, 달러화, 엔화, 파운드화 및 유로와 관련된 환율변동위험에 노출돼 있다. 지난 1분기 평균 원/유로 환율은 1유로당 1239.3원으로 전년동기대비 15% 하락했다.