[대가의 선택] 켄트 시몬스의 '동양고속'

시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '동양고속'

시몬스는 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상이고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

동양고속은 시몬스의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올 1분기 연환산 기준(최근 4개 분기 실적 합산) PER은 7.8배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 평균 PER 17.3배 대비 낮다. 아이투자는 상장기업 전체 시가총액 합계에서 순이익(연결 지배지분) 합계를 나누는 방식으로 PER을 계산한다.

지난해 주당 배당금(1250원) 기준 시가배당률은 3.20%로 2%를 넘고, 부채비율도 78%로 재무 건전성 요건을 만족한다. 투자지표와 시가배당률은 전일 종가를 기준으로 계산했다.

동양고속은 고속버스 사업자로 지난 2005년 7월 동양건설산업에서 분할해 상장했다. 지난 2013년 발생한 동양그룹의 경영 위기로 관계사였던 동양고속에 대한 우려도 컸었다. 하지만 동양고속은 보유 중이던 동양건설산업 주식을 지난해 1분기 전량 매도해, 현재 지분 관계는 없는 상태다.

올 1분기 동양고속의 매출액은 340억원으로 전년 동기 대비 3% 늘고, 영업이익은 13% 증가한 52억4500억원을 기록했다. 순이익(연결 지배)은 74% 뛴 34억7300만원이다. 지난해 매출액이 전년 대비 7% 느는 데 그쳤지만, 영업이익이 53% 급증한 데 이어 수익성 상승세가 지속됐다.

지난 2013년 이뤄진 4.3%의 버스요금 인상과 유가 약세에 따른 경유 가격 하락이 맞물려 수익성이 높아진 것으로 보인다. 동양고속의 연환산 기준(최근 4분기 합산) 영업이익률은 올해 1분기 15.8%로 지난 10년래 최고치에 올라선 상태다. 
 


고속버스 사업은 국내 인구 성장이 정체된 데다, 고속철도라는 경쟁 산업의 등장으로 이용자 수 확대가 만만치 않은 상태다. 이에 따라 버스 요금과 주요 원재료인 경유 가격이 중요한 실적 변수다.

최근 저점 대비 반등했지만, 자동차용 경유 가격은 여전히 지난해에 비해 크게 내린 상태다. 한국석유공사 오피넷에 따르면 서울 기준 경유 가격은 5월 20일 현재 리터당 1449.6원으로 전년 동기 대비 18% 하락했다.  

국내 고속버스 요금은 인상 추세를 지속 중이다. 사업보고서에 따르면 관례적으로 매 2년마다 요금 인상이 시행되고 있다. 2002년 이후 인상 폭은 줄고 있지만, 버스 요금이 종전 대비 내린 적은 한 차례도 없다. 따라서 최근 경유 가격의 약세는 수익성 확보에 도움이 될 것으로 보인다.



저금리 기조가 지속되는 가운데 이 회사 배당 정책은 꾸준함과 시가배당률이 시중 금리를 웃도는 점에서 눈길을 끈다. 동양고속은 지난 2007년 이후 매년 주당 1000원 이상을 배당했다. 지난해 배당금(1250원)과 전일 종가(3만9050원)를 기준으로 계산한 시가배당률은 3.20%다. 이는 1.6%대로 낮아진 주요 은행의 1년 정기예금 금리의 2배 정도다.



한편, 올 1분기 순이익은 전년 동기 대비 74% 급증해 영업이익 증가율(13%)를 크게 웃돌았다. 이는 전년 동기 매도가능증권처분손실 13억원이 기타비용에 반영됐던 기저효과다.