[V차트 우량주] 부스타, 현금 많은 보일러 회사

부스타는 지난 1973년 설립된 산업용 보일러 제조사다. 주요 제품은 관류보일러, 진공보일러, 무압보일러다. 이 중 관류보일러의 지난해 기준 매출 비중이 전체의 32.7%로 가장 높다. 관류보일러는 긴 관 한쪽 끝에서 물을 흘려보내고 이를 가열해 다른 쪽 끝에서 증기가 나오게 하는 제품이다.

부스타의 관류보일러의 경우 크기는 작지만 가동 후 3분 이내에 증기를 만들 수 있어 일반 보일러에 비해 효율이 높다. 때문에 산업체나 업무용 빌딩에서 에너지 절감을 목적으로 소형 관류보일러를 다수 설치하는 등 수요는 꾸준한 편이다. 여기에 기존 설치된 제품에 대한 교체수요도 발생하면서 부스타의 매출액은 꾸준히 늘고 있다.

매출액은 지난 2005년 기준 454억원에서 지난해 기준 722억원으로 9년간 59% 늘었다. 연평균 매출액 증가율은 5% 수준이다. 2007년 영업이익과 지배지분 순이익이 전년 대비 급감한 건 대손상각비 영향이다. 부스타는 지난 2007년 장기매출채권 13억원을 대손상각비로 처리했고, 판관비에 반영했다. 매출 증가와 함께 대체로 하락하던 판관비율이 2007년 전년 대비 높아진 이유다.



장기매출채권을 상각하면서 지난 2004년말 기준 119일이었던 매출채권회전일수는 지난 2008년말 기준 78일로 낮아졌다. 이후 부스타는 매출채권회전일수를 75~85일 내외를 유지하고 있다. 매출채권회전일수는 3개월(90일) 이하면 우량하다고 판단한다.



부스타는 영업외손익에서 매년 매출액의 1.5%~2% 내외를 버는 회사다. 이에 영업이익과 순이익이 엇비슷한 모습을 보인다. 특히 지난 2012년부터 꾸준히 순이익이 영업이익보다 많이 발생하고 있다. 이는 지난 2004년 관계기업으로 편입한 북경부스타(보유지분율 38.88%)로부터 지분법이익이 발생한 영향이다. 지분법이익은 기타수익으로 분류돼 있으며, 지난 2012년부터 작년까지 평균 7억원씩 발생했다. 그전에 2억~4억 정도 발생했던 연간 지분법이익보다 많아졌다. 북경부스타는 중국 시장에 진출하기 위해 설립한 합자 생산법인이다.

지난 2011년 시설투자를 제외하면 유형자산에 대한 투자도 미미한 편이다. 이에 부스타는 벌어들인 수익을 꾸준히 당좌자산에 쌓았다. 순현금 자산은 지난 2010년 기준 116억원에서 291억원으로 증가해 현재 시가총액(420억) 대비 비중이 69%에 이른다. 2010년부터는 무차입 경영 중이다.

* 순현금 자산 = 현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 총 차입금



현금은 쌓고 있지만, 배당 매력은 점차 낮아지고 있다. 매년 꾸준히 배당금을 지급하지만, 주당배당금을 2010년 이후부터 낮추는 추세다(2011년 120원 → 2014년 90원). 지난해 말 기준 시가배당률은 1.9%며, 배당성향은 20~30% 정도다.



부스타의 지난해 연간 영업이익은 33억원으로 전년 대비 16%, 순이익은 38억원으로 8%씩 줄었다. 부스타는 타사와의 경쟁입찰이나 협상을 통해 가격결정이 이뤄진다. 회사 측에 따르면 지난해 신규 고객처 확보를 위해 일부 품목들의 단가가 하락해 수익성이 낮아졌다. 실제 지난해 3분기 기준 영업이익률은 1.7%로 전년 동기 대비 0.4%P 하락했고, 4분기는 영업이익 적자를 기록했다.



하반기부터 수익성이 떨어지면서 자기자본이익률(ROE)도 낮아졌다. 지난해 4분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 ROE는 6.85%로 전분기 대비 1.27%P 하락했다. ROE가 낮아지면서 주당순이익(EPS)도 하락했다. 같은 기간 EPS는 544원에서 470원으로 낮아졌다. 주가도 하락했다. 지난해 10월 24일 종가기준 6690원에서 전일 종가기준 5030원으로 낮아졌다.

2011년 이후 부스타의 시가총액은 자본총계보다 할인돼 형성됐다. 일반적으로 ROE가 10% 미만인 기업은 낮은 수익성이 주가에 반영돼 자본총계 대비 할인된 가격에 거래되는 경우가 많다.

다만 보유현금이 많은 만큼, 향후 기업가치는 현금활용에 따라 달라질 수 있다. 보유 중인 순현금 자산을 모두 배당하면 ROE가 14%까지 상승한다. 신사업 진출이나 타법인 지분취득 등 회사에서 새롭게 시도하는 공시가 있다면 눈여겨 봐야할 이유다.