[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '블루콤'

브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.

스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.

브렛 스탠리의 '블루콤'

브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)이면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.

블루콤은 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 지난해 자기자본이익률(ROE)은 20.9%로 10%를 넘는다. 올 1분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 주가수익배수(PER)는 현재 9.3배로 기준인 20배보다 낮다. 또한, 지난해 영업활동현금흐름은 327억원으로 순이익(연결 지배지분) 285억원보다 많다.

블루콤은 올해 1분기 잠정실적을 발표했지만, 아직 분기보고서를 공시하지 않았다. 이에 따라 자기자본이익률과 영업활동현금흐름은 지난해 연간치를 사용했다.

블루콤은 1990년 초 설립된 IT 부품사다. 설립 초기 휴대폰용 부품 사업에 집중하다 2005년엔 블루투스 헤드셋으로 제품군을 확대했다. 또한, 2010년 2월부터는 휴대폰의 진동 기능을 담당하는 리니어 진동모터의 양산을 시작했다.

이 회사의 올 1분기 연결 기준 매출액은 434억원으로 전년 동기 대비 27% 늘고, 영업이익이 2% 늘어난 70억4800만원을 기록했다. 순이익(연결 지배)은 27% 증가한 81억9400만원이다. 부천 공장 매각으로 유형자산처분이익(25억원)이 반영돼 순이익 증가율이 크게 나타났다.



매출액과 영업이익, 순이익이 모두 8개 분기 연속으로 전년 동기 대비 증가세를 지속했다. 블루투스 헤드셋이 실적 증가를 이끈 것으로 보인다. 증권업계에 따르면 지난해 블루콤의 블루투스 헤드셋 출하량은 580만대로 전년 대비 세 배 가까이 증가했다. 블루콤은 ODM(제조업체개발생산) 또는 OEM(주문자상표부착생산) 방식으로 블루투스 헤드셋을 LG전자에 납품한다.



다만 최근 수익성이 하락세를 지속한 점은 투자자가 유의할 부분이다. 블루콤의 연환산 기준(최근 4개 분기 합산) 연결 영업이익률은 지난 2013년 1분기부터 상승세를 지속해 지난해 2분기 20.8%를 기록했다. 하지만 최근 3분기 연속 하락세를 나타내 올 1분기 16.4%로 낮아졌다. 매출 확대에도 판매 마진 축소로 영업이익률이 낮아졌을 가능성이 있다. 이에 따라 향후 수익성에 대한 지속적인 점검이 필요할 것으로 보인다.



저금리 시대 배당금 인상 추세와 시중금리를 웃도는 시가배당률도 눈길을 끈다. 블루콤은 지난 2011년 상장 이래 매년 배당금을 증액했다. 주당 배당금은 2011년 50원에서 지난해 400원으로 확대됐다. 지난해 배당금 기준 현재 시가배당률은 2.74%이다. 경기 침체에 따른 저금리 기조로 국내 4대 은행의 1년 정기예금금리가 평균 1.6%대로 낮아진 점을 고려하면, 시중 금리 대비 매력이 있는 편이다.

여유자금도 적지 않는 편이다. 지난해 4분기 말 기준 블루콤의 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 543억원으로 전일 시가총액의 19%에 해당한다.