[대가의 선택] 제임스 깁슨의 '블루콤'

"잘 아는 기업에 집중투자 하라"

클리퍼 펀드의 매니저 제임스 깁슨은 집중투자의 대가로 불린다. 그는 강한 경쟁력을 보유하고 있지만, 가치 대비 30% 이상 할인된 가격에 거래되는 기업을 찾은 뒤 집중적으로 투자한다. 깁슨의 포트폴리오는 자산의 절반 이상이 상위 10개 종목에 집중된다.

깁슨은 기업에 대한 이해를 가장 중시한다. 그는 투자하려는 기업이 어떤 일을 하고, 전망은 어떤지 합리적으로 판단할 수 있어야 한다고 강조한다. 깁슨은 단순한 사업구조를 가진 회사가 이해하기 쉽다고 말한다.

깁슨은 대부분의 투자자들이 가져야 할 미덕이 인내라고 생각한다. 빨리 부유해지려는 생각이 오히려 손해를 부추길 수 있기 때문이다. 깁슨은 보유 주식의 주가가 내재가치에 도달할 때까지 인내심을 가지고 기다린다. 그리고 매입할 만한 주식이 보이지 않으면 포트폴리오의 3분의 1을 현금으로 보유하기도 한다.

제임스 깁슨의 선택 '블루콤'

깁슨은 시가총액이 2000억원 이상인 회사 중 자기자본이익률(ROE)이 15% 이상이고, 영업이익률이 10%를 웃도는 기업을 선호한다. 주가수익배수(PER)가 시장 평균 이하인 경우 투자 매력도가 높다고 본다. 재무건전성 확인을 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 고른다.

블루콤은 깁슨의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 전일 종가 기준 시가총액은 2832억원으로 2000억원을 웃돌고, 지난해 영업이익률은 16%로 기준이 10%보다 높다. ROE(자기자본이익률)는 21%로 15% 이상이다.

주가수익배수(PER)는 9.9배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 국내 증시 평균 PER 17.6보다 낮다. 아이투자는 국내 상장기업 전체 시가총액 합계에서 순이익(연결 지배지분) 합계를 나누는 방식으로 PER을 산정한다. 부채비율은 18%로 150%보다 낮아 재무 건전성 기준을 통과했다.

▷ 블루투스 헤드셋 제조업체

블루콤은 1990년에 설립된 IT 부품업체다. 주력 제품은 블루투스 헤드셋이며, 이 외 휴대폰 부품인 마이크로 스피커와 리니어 진동모터를 판매하고 있다. 지난해 3분기 누적 매출 비중은 블루투스 헤드셋 72%, 리니어 진동모터 16%, 마이크로 스피커 6%다.

설립초기엔 휴대폰용 음향부품인 'TRANSDUCER BUZZER'(단음 벨소리를 발생시키는 부품)를 생산했다. ‘05년부터 블루투스 헤드셋을 자체 개발해, 휴대폰 엑세서리 분야로 사업영역을 확대했다. ‘06년부터 LG전자에 블루투스 헤드셋을 납품해 왔으며, 현재 ODM방식으로 LG전자를 통해 전세계에 판매하고 있다. 리니어 진동모터는 ‘10년부터 양산했다.

블루콤은 원가절감 및 제품경쟁력 확보 차원에서 1995년 중국 천진에 자회사 천진부록통신기술유한공사(이하 천진블루콤)를 설립했다. 본사에서 연구개발 및 마케팅을 하고, 천진블루콤에서 제품을 생산하고 있다. 또한 ‘14년 베트남에 BLUECOM VINA Co., Ltd.(이하 블루콤비나) 현지법인을 설립 후, 현재 건설 중이다.

블루콤은 지난 4분기 매출이 크게 늘어 눈길을 끈다. 지난 4분기 연결 매출액은 562억원으로 전년 동기 대비 91% 증가했다. 블루투스 헤드셋이 실적 성장을 견인했다. 사업보고서에 따르면 블루투스 헤드셋 생산실적은 ‘13년 4분기 58만2000개에서 지난 4분기 168만3000개를 기록하며 189% 증가했다. 반면 리니어 진동모터 생산실적은 같은 기간 63% 감소한 350만개를 기록했다.

다만 외형증가에 비해 수익성은 부진했다. 지난 4분기 영업이익은 86억원으로 전년동기 대비 27% 증가하는데 그쳤다. 판매 마진 축소로 영업이익 증가율이 낮은 것으로 보인다. 매출원가율은 ‘13년 4분기 69%에서 지난 4분기 76%로 상승했고, 영업이익률은 같은 기간 23%에서 15%로 하락했다. 증권업계에 따르면 주 고객사의 헤드셋 납품업체 이원화 이슈, 판가하락 압력 증가 우려 등이 있는 만큼, 향후 수익성에 대한 점검이 필요할 것으로 보인다.

한편 증권업계는 블루콤이 올해도 성장을 이어갈 것으로 내다봤다. 최근 3개월 내 리포트를 제출한 KB투자증권과 신영증권이 예상한 컨센서스는 올해 연결 매출액 2587억원으로, 지난해 대비 31% 늘어난 수준이다. 영업이익은 30% 증가한 436억원이다. 상대적으로 성과가 미진했던 스마트폰 부품 사업부가 중국향 매출 증가로 실적을 개선할 것으로 내다봤다. 또한 올해부터 국내 주 고객사향 TV용 스피커 양산이 계획된 점을 긍정적으로 봤다.