[V차트 우량주] 광주신세계, 현금으로 입지조건 연장

광주신세계는 광주 지역에서 신세계백화점과 이마트 각각 1개 점포를 운영하고 있는 현지법인으로 1995년 설립됐다. 지역성이 강한 광주지역에서 보다 친화적인 영업을 위해 벌도 법인으로 운영하고 있다. 최대주주는 정용진 신세계 부회장으로 지분율 52.08%를 보유하고 있다. 이 밖에 신세계는 10.42%를 보유하고 있다.

광주신세계의 매출액은 지난 2010년 2131억원을 기록한 이후 신규 출점이 없어 꾸준히 2000억원대를 유지하고 있다. 다만 경쟁사들의 출점으로 인한 경쟁심화, 소비심리 위축 등으로 지난해 영업이익률은 25.3%로 전년 대비 1.8%P 하락했다. 여기에 지난 금융수익이 76억원에서 35억원으로 감소하면서 순이익 감소폭은 더욱 컸다.



광주신세계는 추가 출점 없이 꾸준히 벌어들인 수익을 당좌자산에 쌓았다. 특히, 차입금 없이 순현금 자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 – 총 차입금)이 늘어나면서 이에 따른 이자수익이 매년 발생했다. 다만, 광주신세계는 지난 2013년 4월 백화점이 장기 임대하고 있는 금호터미널 건물에 대한 계약을 오는 2033년까지 연장했다. 연장하면서 추가된 보증금 5000억원 중 3200억원은 보유한 순현금 자산에서 충당했으며, 나머지는 차입금을 통해 조달했다.

광주신세계의 백화점이 입점해 있는 광주 서구 광천동의 경우 터미널과 복화문화시설, 시가지 등이 인근에 위치해 있어 타 백화점 대비 좋은 입지 조건을 갖추고 있다. 때문에 광주신세계는 지난 2010년부터 줄 곧 광주지역 백화점 시장 점유율 1위를 차지하고 있다. 따라서 금호터미널과의 임대 연장 계약은 기존의 시장 지배력을 유지하는데 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.



때문에 줄 곧 무차입 상태를 유지하다, 지난 2013년 사채 999억원과 단기차입금 802억원으로 전체 차입금은 1801억원이 발생했다. 지난해 단기차입금 444억원을 상환하면서 전체 차입금은 1357억원으로 줄었다. 순현금 자산이 줄고 차입금이 늘면서 유동비율은 지난 2012년말 기준 436%에서 지난해말 기준 24.4%로 축소됐으며, 부채비율은 19.1%에서 45.5%로 확대됐다. 다만, 지난해 말 기준 이자보상배율은 10.5배로 단기적인 이자비용 상환에는 문제가 없는 상태다.



이는 <V차트 현금흐름표>에서도 확인할 수 있다. 지난 2013년 투자활동을 통해 현금이 유출되면서 투자활동현금흐름은 (-) 폭은 확대됐다. 같은 시기 차입금을 늘리면서 재무활동현금흐름은 (+)를 나타냈다. 이후 차입금을 상환하면서 재무활동현금흐름은 다시 (-)를 기록했다. 또한 추가된 보증금은 기타비유동자산으로 계상되면서 매출액 대비 잉여현금비율은 지난 2013년 기준 –72.6%으로 낮아졌다가 지난해말 기준 25%로 다시 상승했다.



광주신세계의 주가는 지난 2009년부터 주당순자산(BPS)과 비슷한 움직임을 보이고 있다. BPS는 지난 2009년 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 12만1103원에서 지난해 말 기준 28만391원으로 꾸준히 증가했다. 주가는 지난 2009년 3월 31일 종가기준 9만8100원에서 지난해 12월 30일 종가기준 30만7000원으로 상승했다.

다만 주가가 상승하면서 배당 매력은 점차 낮아지고 있다. 광주신세계는 지난 2005년부터 지난해까지 주당배당금 1250원을 동일하게 배당했다. 주당배당금은 같은 반면 주가는 꾸준히 상승하면서 시가배당률은 하락하고 있다. 지난 2008년 기준 시가배당률은 1.2%에서 지난해 기준 0.4%로 낮아졌다.