[대가의 선택] 길리건의 '넥스트아이'

길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장이 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋은 일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 선택 '넥스트아이'

제임스 길리건의 종목 선정기준은 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이어야 한다. 부채비율이 100% 미만, 이자수익에서 이자비용을 뺀 값이 양수(+)를 기록하면 재무구조가 양호한 것으로 판단했다.

넥스트아이는 길리건의 투자 기준을 만족하는 기업 중 회사다. 지난해 실적 기준 ROE는 10.1%로 10% 이상이고, 부채비율은 21%로 100% 미만이다. 지난해 말 기준 순현금자산(현금 및 현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 102억원으로 전일 시가총액(357억원)의 29%에 해당한다. 이자수익에서 이자비용을 뺀 값은 약 1억8700만원으로 양수(+)를 기록했다.

▷ 머신비전 기술 기반의 디스플레이 검사장비 제조업체, 지난 4분기 실적 개선

넥스트아이는 1998년에 설립된 디스플레이 외관 검사장비 제조업체다. 넥스트아이는 머신비전(Machine Vision) 기술을 활용해 검사장비를 제조한다. 머신비전이란 산업 현장에서 사람 눈으로 하는 작업을 컴퓨터와 영상처리 기술을 활용해 대체하는 기술이다. 이를 이용해 기판의 불순물, 스크래치 등의 결함을 검사한다. 지난해 제품별 매출 비중은 디스플레이용 편광필름 검사장비 49%, 유리깨짐 검사장비 1%, 3차원 측정기 42%, X-RAY가 8%다.

국내 머신 비전 기술 기반의 검사장비 업체로는 넥스트아이를 포함해 고영, 인텍플러스가 있다. 고영은 인쇄회로기판(PCB) 검사 장비에, 인텍플렉스는 발광다이오드(LED)와 반도체 검사 장비에 특화돼 있다. 넥스트아이는 LCD 등 디스플레이 검사 장비에 강점이 있어 주력 분야가 차별화 된다.

넥스트아이는 지난 3분기까지 부진한 실적을 기록한 뒤, 4분기에 실적이 개선돼 눈길을 끈다. 지난 4분기 연결 매출액은 113억원으로 전년동기 대비 88% 급증했으며, 영업이익은 같은 기간 733% 급증한 25억원을 기록했다.



디스플레이용 편광필름 검사장비와 3차원 측정기가 실적 성장을 이끈 것으로 보인다. 디스플레이용 편광필름 검사장비 매출액은 ‘13년 4분기 35억원에서 지난 4분기 64억원으로 80% 급증했으며, 3차원 측정기 매출액은 같은 기간 17억원에서 54억원으로 214% 급증했다.

인건비 및 기타 비용의 비중 감소로 수익성도 크게 개선됐다. 실제 사업보고서 내 비용의 성격별 분류에 따르면, 판매비와 관리비에 투입된 ‘종업원 급여’ 비중은 ‘13년 4분기 11.3%에서 지난 4분기 5.1%로 6.2%P 감소했다. 제조원가에 잡힌 ‘기타비용’ 비중은 같은 기간 11.2%에서 3.6%로 7.6%P 감소했다. 이 결과 매출원가율이 68.5%에서 62.3%로 낮아졌고, 판매비와 관리비율이 26.7%에서 15.6%로 하락했다. 영업이익률은 4.9%에서 22.2%로 높아졌다.