[V차트 우량주] 진양화학, 친환경 PVC 바닥재 전문회사

진양화학은 PVC 바닥재, 합성피혁, 천막지, 자동차용 원단 등을 만드는 회사다. KPX 그룹 계열로 지난 2001년 진양에서 분할 설립됐다. 최대주주는 진양홀딩스로 지분 65.36%를 보유하고 있다. 진양홀딩스는 지난 2008년 진양화학, 진양산업, 진양폴리의 투자사업 부문이 합병돼 설립된 회사다.

진양화학의 주력 제품은 1.8~4.5mm PVC바닥재다. '폴리염화비닐(PVC: Poly Vinyl Chloride)' 바닥재는 PVC와 페이스트 수지(Paste resin)가 주원료다. 여기에 안료, 안정제, 가소제 등의 첨가제를 배합해 만든다. 저렴한 비용으로 나무의 고급스러운 분위기를 연출할 수 있고, 천연소재를 사용해 친환경적이라는 특징이 있다.

진양화학은 주요제품인 PVC 바닥재의 가격을 점차 상승시키면서 매출액이 증가했다. 실제 PVC 바닥재 생산량은 지난 2007년 기준 1만6250km에서 지난 2013년 1만4023km 줄었으나, 제품 판매 단가는 미터(m)당 5030원으로 지난 2007년 대비 약 80% 상승했다. 매출액은 이에 따라 지난 2007년 458억원에서 지난해 793억원으로 늘었다.

또한, 지난 2010년까지 지난 국내 건설시장 침체로 인한 PVC바닥재 시장 규모 축소와 중국, 동남아, 인도 등 해외업체의 저가공세에 따라 수출시장에서 고전하면서 수익성 변동폭이 컸으나, 2011년부터 원재료 매입 가격의 큰 변화가 없었다. 이에 따라 지난 2011년부터 수익성도 점차 개선됐다.



진양화학은 대규모 시설투자 없이 벌어들인 수익을 당좌자산에 쌓았다. 다만, 지난 2008년 투자사업부문을 분할하면서 당좌자산은 지난 2007년 4분기 기준 152억원에서 2008년 1분기 기준 48억원으로 감소했다. 이후 지난해 4분기 기준 116억원으로 증가했다. 다만, 지난 2006년에는 경영효율성 제고를 위해 토지와 건물 등의 유휴자산을 매각해 유형자산은 지난 2005년 4분기 기준 247억원에서 2006년 1분기 기준 159억원으로 늘었다.

이후 지난 2011년 국제회계표준(IFRS) 도입으로 자산재평가와 이익잉여금이 조정되면서 유형자산과 이익잉여금이 큰 폭으로 늘었다. 유형자산은 지난 2010년 4분기 기준 150억원에서 지난 2011년 1분기 기준 287억원으로 증가했다. 같은 기간 이익잉여금은 14억원에서 113억원으로 늘었다.



지난 2011년부터 수익성이 개선되면서 자기자본이익률(ROE)도 점차 상승했다. 지난 2011년 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 2.75%에서 지난해 4분기 연환산 기준 17.55%로 상승했다. 듀퐁분석(ROE = 순이익률 × 총자산회전율 × 재무레버리지)으로 살펴보면, 같은 기간 순이익률이 상승하면서 ROE가 높아지는 것을 확인할 수 있다.



ROE가 상승하면서 주당순이익(EPS)도 점차 높아졌다. 지난 2011년 3분기 연환산 기준 EPS는 53원에서 지난해 4분기 연환산 기준 437원으로 상승했다. 주가는 지난 2011년 9월 30일 종가기준 1055원에서 지난해 12월 30일 종가기준 3910원으로 세 배 이상 높아졌다.

주가 상승에도 주당배당금을 높이면서 시가배당률을 상승시키고 있다. 진양화학은 지난 2009년부터 지난해까지 꾸준히 배당을 실시했다. 특히, 지난 2010년부터 주당배당금을 지속적으로 인상하고 있다. 주당배당금은 지난 2010년 기준 50원에서 지난해 215원으로 높아졌다. 같은 기간 시가배당률은 4.4%에서 5.5%로 상승했다.